投资评级 - 对公司的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩因外部环境及内部业务调整而承压，但矿产资源（特别是铜矿）的远期开发潜力有望推动公司价值重估 [1] - 尽管短期业绩下滑，报告维持“买入”评级，主要基于其矿产资源价值和经营现金流的改善趋势 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3350.94亿元，同比下降18.79% [1] - 2025年前三季度归属母公司净利润为39.7亿元，同比下降41.88% [1] - 2025年第三季度单季归属母公司净利润为8.71亿元，同比下降67.52% [1] - 2025年前三季度综合毛利率为10%，同比提升0.95个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率为1.61%，同比下降0.26个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净流出193.91亿元，但净流出额同比收窄113.45亿元 [2] 业务运营与新签合同 - 2025年前三季度新签合同总额7606.7亿元，同比下降14.7% [3] - 分业务看，冶金工程与运营服务新签合同额同比增长10.5%，而房屋建筑工程新签合同额同比下降32.1% [3] - 2025年前三季度新签海外合同额669亿元，同比增长10.1% [3] 矿产资源储备与开发进展 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿（公司持股80%）：截至2023年底铜资源量378万吨，平均品位0.302%；截至2025年上半年，项目正推进开发前期工作 [3] - 阿富汗艾娜克铜矿（公司持股75%）：截至2024年底整体铜资源量1236万吨，为世界级特大型高品位铜矿床；预计2025年年底启动开采工程 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年归属母公司净利润为54.3亿元，2026年为65.4亿元，2027年为71.6亿元 [1] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.26元，2026年为0.32元，2027年为0.35元 [5] - 基于2025年预测每股收益，市盈率（P/E）为13.32倍，市净率（P/B）为0.46倍 [5]