投资评级 - 报告对灵鸽科技的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为灵鸽科技2025年第三季度盈利环比显著改善，固态电池业务持续取得突破，未来有望成为公司重要增长极 [8] - 公司2025年第三季度营业收入环比增长5.56%，归母净利润环比大幅增长588.81%，扣非归母净利润环比增长6710.10% [8] - 公司毛利率改善至约28.6%，环比增长2.6个百分点，主要得益于传统业务拓展及锂电行业订单回暖 [8] - 公司经营性现金流大幅改善，2025年第三季度同比增长661.03%，环比增长224.62% [8] - 公司存货与合同负债增加，预示订单增长，其中存货环比增长46%至1.8亿元，合同负债环比增长10%至1.31亿元 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.18亿元，同比下降20.17%，但归母净利润722.15万元，同比增长205.12% [8] - 盈利预测方面，报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.24亿元、0.34亿元、0.49亿元，同比增长率分别为155%、43%、43% [8] - 营收预测方面，预计2025年至2027年营业总收入分别为2.5127亿元、3.2061亿元、4.3513亿元，同比增长率分别为18.97%、27.60%、35.72% [1][8] - 盈利能力指标显示，预计毛利率将从2025年的25.99%提升至2027年的29.20%，归母净利率从2025年的9.50%提升至2027年的11.22% [9] 业务进展 - 公司在固态电池业务领域取得进展，2025年上半年完成两个固态电解质相关设备订单交付，并与行业龙头达成合作框架协议 [8] - 传统精细化工业务拓展力度加大，其占比提升对毛利率改善有积极贡献 [8] - 锂电行业订单出现回暖迹象，部分订单预计在2025年第四季度交付，有望推动盈利持续环比增长 [8]