报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] - 前次评级：超配 [5] - 评级变动：维持 [5] 报告核心观点 - 2025年前三季度计算机行业营收增长加速，整体法下利润端大幅修复 [1][5] - 行业盈利能力改善主要源于投资收益及公允价值变动损益增长，以及资产和信用减值损失减少 [2] - 行业回款情况改善，经营性现金流净额同比收窄 [3] - 大市值公司表现优于中小市值公司，呈现营收利润双增态势 [3] - 细分板块中，智驾板块业绩亮眼，AI应用和AI算力板块增长迅速 [3] 行业整体业绩表现 - 整体法下，2025年前三季度计算机行业总营收8329.43亿元，同比增长10.50% [1][12] - 整体法下，归母净利润102.91亿元，同比增长47.77%；扣非后归母净利润29.35亿元，同比增长535.39% [1][12] - 中位数法下，行业营收中位数6.00亿元，同比增长7.22%；归母净利润中位数0.04亿元，同比下降48.62% [1][12] 盈利能力与费用控制 - 整体法下毛利率为20.73%，同比下降2.26个百分点；中位数法下毛利率为47.34%，同比上升7.45个百分点 [2][22] - 费用控制成效显著，三费（销售、管理、研发）合计费用率为19.64%，同比下降2.08个百分点 [2] - 销售费用率6.56%（同比-0.67pct），管理费用率4.91%（同比-0.51pct），研发费用率8.17%（同比-0.90pct） [2] 现金流与回款状况 - 应收账款3144.10亿元，同比微降0.15%；应收账款占营收比例为37.75%，同比下降4.02个百分点 [3][38] - 经营活动产生的现金流量净额为-341.36亿元，同比收窄22.72% [3][38] - 中位数法下，经营活动现金流净额中位数为-0.29亿元，同比收窄59.35% [38] 不同市值公司表现 - 大市值公司（市值>300亿，共32家）营收增速18.45%，扣非后归母净利润78.94亿元，同比增长20.69% [3][45] - 中市值公司（市值100-300亿，共83家）营收微增4.64%，扣非后归母净利润转正 [3][45] - 小市值公司（市值<100亿，共199家）营收同比下滑1.62%，扣非后归母净利润-51.18亿元，亏损同比收窄6.49% [3][45] 细分板块业绩亮点 - 智驾板块整体业绩表现较为亮眼 [3][56] - AI应用板块营收稳健增长且亏损有所收窄 [3][56] - AI算力板块营收继续快速增长 [3][56]