投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为公司2025年第三季度净利润实现小幅增长，业绩增长主要受益于经纪、投行及信用业务的高增长 [6] - 基于市场交投活跃度提升的预期，报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为165亿元、182亿元、203亿元，对应同比增速分别为8%、10%、11% [6] 2025年前三季度业绩概览 - 2025年前三季度，华泰证券实现归母净利润127.3亿元，同比增长1.7% [6] - 同期实现营业收入271.3亿元，同比下降13.7%，但扣除其他业务后的营业收入为294.0亿元，同比增长14.8% [6] - 截至2025年第三季度末，公司总资产达到10,258.5亿元，同比增长21.1%，归母净资产达到2,054.1亿元，同比增长10.7% [6] - 公司经营杠杆为3.9倍，同比上升0.4倍 [6] 主营业务收入结构与增长驱动 - 分业务看，2025年前三季度经纪业务收入65.9亿元，同比大幅增长66.1%；投行业务收入19.5亿元，同比增长43.5%；净利息收入32.7亿元，同比激增151.3% [6] - 资管业务收入为13.5亿元，同比下降55.4%；净投资收入为159.9亿元，同比增长6.0% [6] - 收入结构方面，经纪业务占比提升至24.3%（同比+11.7个百分点），净利息占比提升至12.1%（同比+7.9个百分点），投资业务占比为58.9%（同比+10.9个百分点） [6] - 业绩增长主要引擎为经纪、投行和净利息业务，部分抵消了资管业务的下滑 [6] 费用与减值情况 - 2025年前三季度管理费用为117.0亿元，同比微降0.9% [7] - 同期计提减值损失为3.0亿元，同比变化-150.2% [7] - 管理费用占营业收入的比例为43%，同比上升5.5个百分点 [7] 资产负债表关键指标 - 客户存款及客户备付金为2,180.7亿元，同比增长19.3% [7] - 金融投资资产规模为4,646.9亿元，同比增长15.9%，其中交易性金融资产为3,610.4亿元（同比+5.4%），债权投资及其他债权为931.5亿元（同比+60.2%） [7] - 有息负债规模为4,733.1亿元，同比大幅增长72.3% [7] 未来盈利预测与估值 - 报告预测华泰证券2025年营业收入为456.21亿元，同比增长10.02%；2026年收入为489.78亿元，同比增长7.36% [2] - 预测2025年归母净利润为165.36亿元，同比增长7.72%；2026年净利润为182.43亿元，同比增长10.33% [2] - 对应市盈率（PE）预测为：2025年11.84倍，2026年10.73倍，2027年9.65倍 [2] - 对应市净率（PB）预测为：2025年0.96倍，2026年0.91倍，2027年0.86倍 [2]