证券研究报告 固收定期报告 / 2025.11.02 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 李浩时 SAC 证书编号：S0160525080002 lihs@ctsec.com 联系人 郑惠文 zhenghw01@ctsec.com 联系人 柳婧舒 liujs@ctsec.com 相关报告 1. 《流动性 | 11 月资金利率能否向下突 破？》 2025-11-01 2. 《高频｜政策加码，能否对冲生产淡 季？》 2025-11-01 3. 《十五五中 的受益 标的 有哪些？》 2025-10-31 核心观点 ❖ 我们预计 11 月市场整体不确定性或有下降，机构加仓概率相对提升。 地缘政治方面，中美谈判有序推进，10 月末釜山元首会晤。机构行为方面， 历史上看险资更偏好在 11 月入场配置，12 月往往减仓，2022 年-2024 年 险资 11 月平均转债持仓环比+3.2%，仅略低于每年 1 月。基于此，我们建 议对 11 月市场环境多一份乐观。 ...