报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计11月市场整体不确定性或下降，机构加仓概率提升，建议对11月市场环境乐观 [1][7] - 历史上11月转债市场风险偏好较强，11月小额、低评级胜率赔率均高，12月或出现风格切换，大额、高评级转债占优 [2][17] - 市场持续突破10年“收敛三角形”上沿，趋势更乐观，后市行情值得期待 [3][7] - 历史上11月转债兼具高胜率赔率，高景气度主要来源于正股推动，估值表现一般 [3][8] - 量化方面，延续建议关注凸性、低估策略 [3][22] - 11月十大转债为亿纬、冠宇、利扬、奕瑞、神通、博俊、中特、阿拉、和邦、本钢 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 市场趋势突破后，今年年末配置行情值得期待 - 10月机构参与转债市场热情整体偏低，险资转债持仓降至2023年以来最低水平，转债高估值使机构投资者谨慎参与 [7] - 11月市场整体不确定性或下降，机构加仓概率提升，中美谈判有序推进，历史上险资11月更偏好入场配置 [7] - 10月末上证指数突破4000点，连续多日收于“收敛三角形”构型以上，趋势上形成向上突破态势，后市行情值得期待 [3][7] 历史上11月胜率赔率兼具，关注股性、资质下沉 - 2018 - 2024年，每年11月中证转债指数上涨概率约71%，月均涨幅1.3%，万得转债等权重指数结论类似，指向11月高景气概率高 [3][8] - 历史上11月转债市场高景气度主要来源于正股推动，估值表现一般，2018 - 2024年，每年11月百元溢价率平均变化为 - 0.4%，超50%概率下跌 [12] - 2020年以来，11月低评级相对高评级转债超额收益平均10.4%，小额相对大额转债超额平均8.6%，均为各月最高，11月小额、低评级转债存在正超额概率约80% [17] 量化：择时信号月末走强，关注低估、凸性 - 10月末模型看多信号增强，11月模型看多概率相对偏高 [20] - 深度学习低估 + 凸性策略和传统高凸性策略10月均取得正超额，MLP低估策略近一个月超额近1.8%，近一年超额超15% [3][22] 个券：11月十大转债 - 11月十大转债延续科技 + 周期内需的哑铃型搭配，科技关注亿纬、冠宇、利扬、奕瑞、神通转债，绩优关注博俊，周期 + 内需关注中特、阿拉、和邦、本钢转债 [26] 10月市场复盘：中美扰动、股性为主线 - 10月中证转债指数震荡，呈现“V”型走势，中美博弈是主要影响因素，表现强于国证2000、中证1000，弱于国证价值、上证指数 [28] - 10月百元溢价率延续高位震荡，月末收于28.8%，全月高于28% [28] - 10月转债下修概率环比下降，不强赎概率上升，仅蓝帆、东时、晶能三家提议下修，9家上市公司公告强赎 [30] - 10月转债净退出，新券受理速度大幅上升，后市转债一级市场供给或持续加快 [32] - 10月险资或持续降仓转债，公募基金转债仓位坚挺，一般机构投资者、银行系资金均有明显转债减持 [34]