根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图模型[1][6] * 模型构建思路：权益市场表现受多维度指标因素共同影响，该模型尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成综合择时分数[1][6] * 模型具体构建过程：模型首先在六个维度下分别构建具体的量化因子，每个因子会生成一个介于[-1, 1]之间的分数，代表该因子发出的看多（正值）、看空（负值）或中性（零值）信号；然后，将六个维度的分数汇总，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数，用以判断市场整体观点[1][6] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子[11] * 因子构建思路：判断当前货币政策的方向[11] * 因子具体构建过程：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向；若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[11] 2. 因子名称：货币强度因子[14] * 因子构建思路：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[14] * 因子具体构建过程：基于"利率走廊"概念，计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore标准化形成货币强度因子；若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；反之若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[14] 3. 因子名称：信用方向因子[16] * 因子构建思路：表征商业银行对实体经济传导时的松紧，使用中长期贷款指标体现[16] * 因子具体构建过程：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值->计算过去十二个月增量->计算同比；若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[16] 4. 因子名称：信用强度因子[20] * 因子构建思路：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[20] * 因子具体构建过程：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差；若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[20] 5. 因子名称：增长方向因子[23] * 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长方向[23] * 因子具体构建过程：基于PMI数据（中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI）构建增长方向因子= PMI->计算过去十二月均值->计算同比；若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[23] 6. 因子名称：增长强度因子[26] * 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[26] * 因子具体构建过程：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差；若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26] 7. 因子名称：通胀方向因子[28] * 因子构建思路：判断通胀水平变化对货币政策空间的潜在影响[28] * 因子具体构建过程：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值；若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[28] 8. 因子名称：通胀强度因子[31] * 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[31] * 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值；若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[31] 9. 因子名称：席勒ERP[34] * 因子构建思路：计算经过周期调整的股权风险溢价，衡量权益资产的估值性价比[34] * 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[34] $席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$ 10. 因子名称：PB[37] * 因子构建思路：使用市净率衡量市场估值水平[37] * 因子具体构建过程：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[37] 11. 因子名称：AIAE[40] * 因子构建思路：计算全市场权益配置比例，反映市场整体的风险偏好[40] * 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[40] $AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$ 12. 因子名称：两融增量[43] * 因子构建思路：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[43] * 因子具体构建过程：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量；若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[43] 13. 因子名称：成交额趋势[46] * 因子构建思路：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[46] * 因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1；当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[46] $均线距离 = \frac{MA120}{MA240} - 1$ 14. 因子名称：中国主权CDS利差[49] * 因子构建思路：通过中国主权CDS利差变化判断海外投资者对中国经济和主权信用风险的预期，进而推断外资流入意愿[49] * 因子具体构建过程：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[49] 15. 因子名称：海外风险厌恶指数[52] * 因子构建思路：通过花旗风险厌恶指数判断海外市场的风险偏好，影响外资流向[52] * 因子具体构建过程：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[52] 16. 因子名称：价格趋势[55] * 因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格趋势的方向与强度[55] * 因子具体构建过程：计算均线距离（ma120/ma240-1）；当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1；当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[55] $均线距离 = \frac{MA120}{MA240} - 1$ $趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$ 17. 因子名称：新高新低数[58] * 因子构建思路：将指数成分股的新高新低个数作为市场反转信号[58] * 因子具体构建过程：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之说明有不久后见顶的可能，此时发出看空信号，分数为-1[58] 18. 因子名称：期权隐含升贴水[62] * 因子构建思路：基于期权平价关系推导隐含升贴水，作为反转指标衡量市场拥挤度[62] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[62] 19. 因子名称：期权VIX指数[65] * 因子构建思路：使用期权隐含波动率指数作为反转指标衡量市场情绪[65] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[65] 20. 因子名称：期权SKEW指数[68] * 因子构建思路：使用期权隐含偏度指数作为反转指标衡量市场情绪[68] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[68] 21. 因子名称：可转债定价偏离度[70] * 因子构建思路：通过可转债定价偏离度反映市场情绪，作为反转指标[70] * 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数，定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[70] $可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$ 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图模型，当前综合打分为-0.08分[6][8] 因子的回测效果 1. 货币方向因子，当前分数为1.00分[8][9][11] 2. 货币强度因子，当前分数为0.00分[8][9][14] 3. 信用方向因子，当前分数为1.00分[8][9][16] 4. 信用强度因子，当前分数为0.00分[8][9][20] 5. 增长方向因子，当前分数为1.00分[8][9][23] 6. 增长强度因子，当前分数为-1.00分[8][9][26] 7. 通胀方向因子，当前分数为-1.00分[8][9][28] 8. 通胀强度因子，当前分数为0.00分[8][9][31] 9. 席勒ERP，当前分数为0.01分[8][9][34] 10. PB，当前分数为-0.48分[8][9][37] 11. AIAE，当前分数为-0.85分[8][9][40] 12. 两融增量，当前分数为1.00分[8][9][43] 13. 成交额趋势，当前分数为1.00分[8][9][46] 14. 中国主权CDS利差，当前分数为-1.00分[8][9][49] 15. 海外风险厌恶指数，当前分数为-1.00分[8][9][52] 16. 价格趋势，当前分数为1.00分[8][9][55] 17. 新高新低数，当前分数为-1.00分[8][9][58] 18. 期权隐含升贴水，当前分数为1.00分[8][9][62] 19. 期权VIX指数，当前分数为1.00分[8][9][65] 20. 期权SKEW指数，当前分数为-1.00分[8][9][68] 21. 可转债定价偏离度，当前分数为-1.00分[8][9][70]