投资评级 - 投资评级：买入，维持 [9] 核心观点 - 收费类与资金类业务共同推动公司2025年前三季度业绩实现高增，并预计凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立长期竞争优势，通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升 [2][6][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入207.6亿元，同比增长54.4% [6][11] - 2025年前三季度归母净利润65.7亿元，同比增长129.8% [6][11] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率6.29%，同比提升3.65个百分点 [6][11] - 剔除客户资金后杠杆为5.31倍，同比提升5.0% [11] - 预计2025-2026年归属净利润分别为86.76亿元和94.84亿元，对应H股PE分别为11.54倍和10.56倍，PB分别为0.99倍和0.91倍 [11] 分业务表现 - 经纪业务收入45.2亿元，同比增长76.3% [11] - 投行业务收入29.4亿元，同比增长42.6% [11] - 资产管理业务收入10.6亿元，同比增长26.6% [11] - 自营业务收入110.3亿元，同比增长47.7% [11] - 2025年前三季度金融资产规模4163亿元，同比增长18.0%；金融资产投资收益率3.73%，同比提升0.90个百分点 [11] 市场地位与业务进展 - 2025年前三季度港股IPO融资规模318.24亿港元，同比增长56.8%，排名市场第一 [11] - 2025年前三季度A股IPO规模125.38亿元，同比增长325%，市场份额16.2%，同比提升10.1个百分点 [11] - 2025年前三季度A股再融资规模917.37亿元，同比增长262%，市场份额11.0% [11] - 2025年前三季度A股债券融资规模10422.20亿元，同比增长20%，市场份额8.7% [11] - 2025年前三季度测算公司融资市场份额2.62%，同比提升0.22个百分点 [11] - 互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一 [11] - 为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务 [11] - 以中国内地和中国香港为中心，搭建纽约、新加坡、东京等地的全球化销售网络，跨境结算量持续增加 [11]