投资评级与目标 - 报告给予中国交建"买入-A"的投资评级 [4] - 维持该评级 [4] - 12个月目标价为11.2元，对应2026年市盈率为8倍 [9] - 当前股价为8.72元（截至2025年10月31日） [4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润同比增速亮眼，单季度盈利能力和现金流显著改善 [1][2][3] - 尽管行业需求收缩导致前三季度营收和净利润同比下滑，但Q3单季度主营业务业绩和经营性现金流已显现改善迹象 [2][3][9] - 公司新签合同额保持稳健增长，海外业务和新兴业务发展战略有效 [4][8] - 费用率控制有效，且公司计划完善分红政策以提升股东回报 [3][9] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为5139.15亿元，同比下降4.23% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为136.47亿元，同比下降16.14% [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为117.01亿元，同比下降13.45% [1][2] - 2025年第三季度单季度营业收入为1768.61亿元，同比下降1.30% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为40.79亿元，同比下降16.34% [1] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润为35.96亿元，同比大幅增长24.13% [1][2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为11.04%，同比下降0.50个百分点 [3] - 2025年第三季度单季度毛利率为11.80%，同比提升0.50个百分点，环比提升1.92个百分点 [3] - 2025年前三季度费用率合计为5.59%，同比下降0.55个百分点，其中管理费用率同比下降0.14个百分点 [3] - 2025年前三季度投资收益为-3.82亿元，同比大幅减少13.61亿元 [3] - 2025年前三季度净利率为3.54%，同比下降0.37个百分点 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营性现金流净流出657.90亿元，净流出同比收窄112.38亿元 [3] - 2025年第三季度单季度经营性现金流净流入115.10亿元，同比大幅增长143.78亿元 [3] 新签合同与业务发展 - 2025年前三季度新签合同额为13399.70亿元，同比增长4.65% [4][8] - 基建建设业务新签合同额同比增长6.35%，主要得益于城市建设和境外工程 [4][8] - 境外工程新签合同额同比增长8.32% [8] - 节能环保、新能源、新材料等新兴业务领域新签合同额同比增长9.38% [8] - 能源工程和农林牧渔工程新签合同额同比分别高增80.60%和72.77% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为7609.8亿元，同比下降1.4% [9] - 预计2026年营业收入为7914.2亿元，同比增长4.0% [9] - 预计2027年营业收入为8151.6亿元，同比增长3.0% [9] - 预计2025年归母净利润为218.1亿元，同比下降6.7% [9] - 预计2026年归母净利润为229.7亿元，同比增长5.3% [9] - 预计2027年归母净利润为240.7亿元，同比增长4.8% [9] - 对应2025年动态市盈率为6.5倍，2026年为6.2倍，2027年为5.9倍 [9] 股东回报政策 - 公司在分红率不低于20%的基础上，可能根据经营性现金流状况和行业分位水平适当调整分红比例 [9] - 下半年将继续探讨实施中期分红或报告期预分红方案的可行性 [9]