行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告认为量变渐成质变，第二轮行情蓄势待发，煤价经历一周休整后将开启四季度第二波上涨 [6] - 11月供暖季来临，电厂将进行一波采购，供暖需求致日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，补库时间不足 [6] - “严安全”约束供给，煤价800元/吨可期，测算显示若供暖提前需多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给，预计供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤，库存有望下降到历史均值之下 [6] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上 [6] - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月31日，中信煤炭行业指数本周收跌0.43%，与沪深300指数跌幅持平 [2] - 全板块整周14只个股上涨，23只下跌，安泰集团涨幅最高，整周涨幅为8.36% [2] - 板块估值方面，动力煤市盈率为14.4，炼焦煤为34.6，无烟煤为24.7，煤炭行业整体为15.8 [8] 重点煤矿供需数据 - 2025年10月24日-10月30日，重点监测企业煤炭日均销量为720万吨，周环比减少1.9%，年同比减少3.8% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为719万吨，周环比增加0.5%，年同比减少5.7% [2] - 截至2025年10月30日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2292万吨，周环比减少0.5%，年同比减少19.8% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量210,523.8万吨，同比减少2.5% [2] - 需求端，电力行业累计耗煤同比减少2.5%，化工行业累计耗煤同比增加14.8%，铁水产量同比增加1.4% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月31日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为685元/吨，周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数为866元/吨，周环比下跌2.04% [3] - 产地价格方面，大同、榆林动力煤坑口价周环比均下跌2.0%，鄂尔多斯环比下跌4.3% [3] - 库存方面，截至2025年10月30日，全社会库存为17,156万吨，周环比增加112万吨，年同比减少890万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存为575万吨，周环比增加25万吨；北方港口库存合计2,218万吨，周环比减少89万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月31日，京唐港主焦煤价格为1740元/吨，周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨1.88%；焦煤期货结算价为1295.5元/吨，周环比上涨3.52% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨，周环比上涨3.09%；二级冶金焦价格1470元/吨，周环比上涨3.52% [4] - 库存方面，截至2025年10月30日，焦煤库存为2586万吨，周环比增加30万吨，年同比减少78万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存183.7万吨，周环比增加16.51万吨（9.87%）；独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%），可用天数12.99天，周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月31日，阳泉无烟煤（小块）价格为930元/吨，周环比上涨50元/吨 [5] - 华东地区甲醇市场价为2187.5元/吨，周环比下跌80.68元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）为1560元/吨，周环比下跌10元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1270.63元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价2540元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4640元/吨，上涨8.08元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4111元/吨，周环比下跌72元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7088.34元/吨，周环比下跌33.32元/吨 [5] 投资建议与关注公司 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6] 综合供需数据 - 截至2025年10月30日，20大煤炭集团累计销量210,523.8万吨，年同比减少2.5%；库存总量（含港存）2,292.0万吨，年同比减少19.8% [24] - 电力行业25省日耗煤累计162,896.2万吨，年同比减少2.5% [24] - 化工行业合计耗煤累计30,432.3万吨，年同比增加14.8%；其中甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇耗煤年累计同比分别变化+17.2%、+14.4%、+5.4%、+5.0%、+20.7% [24] - 全国铁水产量累计71,539.2万吨，年同比增加1.4% [24] - 动力煤全社会库存17,155.5万吨，年同比减少4.9% [24]