行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 中短期视角下，资产端依旧是行业主要逻辑 [1] - 2025年前三季度A股五大上市险企合计归母净利润达到4260亿元，同比增长34%，业绩高增的核心驱动来自投资端 [4] - 展望第四季度及全年，若权益市场维持当前景气度，险企业绩有望持续高增 [9] - 长期来看，预定利率调整和报行合一驱动寿险降本增效，经营质量改善或驱动估值逐步修复 [9] 本周行情复盘 - 保险指数本周下跌0.96%，跑输大盘0.54个百分点 [1] - 保险个股表现分化，友邦保险上涨6.19%，中国太平上涨4.12%，而阳光保险下跌6.82% [1] - 10年期国债收益率为1.8%，较上周末下降5个基点 [1] 本周动态：公司业绩 - 中国人寿2025年前三季度归母净利润为1678亿元，同比增长60.5%；归母净资产达6258亿元，较上年末增长22.8% [2] - 新华保险2025年前三季度归母净利润为329亿元，同比增长58.9%；归母净资产达1005亿元，较上年末增长4.4% [2] - 中国财险2025年前三季度净利润为403亿元，同比增长50.5%；净资产达2899亿元，较上年末增长12.3% [2] - 中国人保2025年前三季度归母净利润为468亿元，同比增长28.9%；归母净资产达3141亿元，较上年末增长16.9% [2] - 中国太保2025年前三季度归母净利润为457亿元，同比增长19.3%；归母净资产为2842亿元，较上年末下降2.5% [2] - 中国平安2025年前三季度归母净利润为1329亿元，同比增长11.5%；归母净资产达9864亿元，较上年末增长6.2% [2] 本周动态：行业政策与新闻 - 中国保险行业协会专家咨询委员会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [3] - 中国精算师协会发布中国人身保险业第四套经验生命表 [3] - 国家金融监督管理总局发布关于境内保险公司在香港市场发行保险连接证券事项的通知 [3] A股险企2025年三季报业绩综述：投资端表现 - 2025年前三季度总投资收益率按增幅排序为：新华保险8.6%（同比提升1.8个百分点，年化），中国人寿6.42%（提升1.04个百分点，仅年化租金与利息），中国人保5.4%（提升0.8个百分点，未年化），中国太保5.2%（提升0.5个百分点，未年化） [4] - 中国平安和中国太保披露的净投资收益率分别为2.8%和2.6%，均下行0.3个百分点 [4] - 综合投资收益率：中国平安同比提升1个百分点至5.4%，中国太保提升0.4个百分点至5.4%，新华保险下降1.4个百分点至6.7% [4] A股险企2025年三季报业绩综述：人身险业务 - 2025年前三季度上市险企人身险新业务价值均实现高双位数增长：中国人保77%，新华保险51%，中国平安46%，中国人寿42%，中国太保31% [5] - 中国平安披露的新业务价值率（首年保费口径）同比提升7.6个百分点至25.2% [5] A股险企2025年三季报业绩综述：财产险业务 - 2025年前三季度上市险企财产险综合成本率均实现同比优化：中国人保同比优化2.1个百分点至96.1%，中国平安优化0.8个百分点至97%，中国太保优化1个百分点至97.6% [9] - 财险保费增速分化：中国平安同比增长7.1%，中国人保增长3.5%，中国太保增长0.1% [9] - 车险保费增速相近：中国平安增长3.5%，中国人保增长3.1%，中国太保增长2.9% [9] 投资建议与估值 - 中短期推荐顺序（考虑业绩弹性）：新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平 [9] - 长期推荐顺序（结合基本面及估值性价比）：中国太保、中国财险、中国平安 [9] - A股人身险标的PEV估值：中国人寿0.84倍、新华保险0.76倍、中国平安0.7倍、中国太保0.58倍 [9] - H股人身险标的PEV估值：中国平安0.63倍、新华保险0.51倍、中国太保0.48倍、中国人寿0.44倍 [9] - 财险标的PB估值：中国财险1.34倍、中国人保A股1.19倍、中国人保H股0.9倍 [10]