投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][4][6][25] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润324亿元，业绩符合预期，盈利能力保持韧性 [1][11] - 公司油气产量稳健增长，成本管控成效显著，为业绩提供支撑 [2][14] - 公司资本开支保持稳定，勘探开发生产有序推进，未来发展有保障 [3][21] - 基于盈利预测，公司估值具吸引力，维持“优于大市”评级 [4][25] 财务业绩表现 - 2025年第三季度业绩：实现营业收入1049.0亿元（同比+5.7%，环比+4.1%），归母净利润324.4亿元（同比-12.2%，环比-1.6%）[1][11] - 2025年前三季度业绩：实现营业收入3125.0亿元（同比-4.2%），归母净利润1019.7亿元（同比-12.6%），业绩下滑主要因实现油价下降 [1][11] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1263亿元、1297亿元、1350亿元，对应EPS分别为2.66元、2.73元、2.84元 [4][25] 油气产销与成本 - 产量表现：2025年前三季度油气净产量578.3百万桶油当量（同比+6.7%），其中国内产量400.8百万桶油当量（同比+8.6%），占比69.3%；第三季度净产量193.7百万桶油当量（同比+7.9%）[1][2][14] - 产品结构：石油液体产量445.1百万桶油当量（同比+5.4%），占比77.0%；天然气产量7775亿立方英尺（同比+11.6%），占比23.0% [2][14] - 实现价格：2025年前三季度石油液体平均实现价格68.3美元/桶（同比-13.6%），平均实现气价7.86美元/千立方英尺（同比+1.0%）；第三季度实现油价66.6美元/桶（同比-12.8%）[1][2][19] - 成本控制：2025年前三季度桶油主要成本为27.35美元/桶油当量（同比-2.8%）[2][19] 资本开支与项目进展 - 资本开支：2025年前三季度完成资本开支860亿元（同比-9.8%），全年预计资本开支维持在1250-1350亿元 [3][21] - 勘探成果：2025年前三季度获得5个新发现，成功评价22个含油气构造；第三季度成功评价4个含油气构造，包括垦利10-6和陵水17-2 [3][21] - 开发生产：2025年前三季度共投产14个新项目；第三季度投产4个新项目，包括垦利10-2油田群、东方1-1气田13-3区、文昌16-2油田和圭亚那Yellowtail项目 [3][21] 估值指标 - 市盈率（PE）：当前股价对应2025-2027年PE分别为10.2倍、9.9倍、9.5倍 [4][25] - 市净率（PB）：2025-2027年预测PB分别为1.58倍、1.45倍、1.34倍 [26] - 净资产收益率（ROE）：预测2025-2027年ROE分别为15.5%、14.6%、14.0% [26]