报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业持积极看法，认为在美联储降息背景下，行业估值中枢有望上移，并推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 报告核心观点 - 美联储如期降息25个基点，并决定从12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表，长期看货币信用格局重塑将持续，金价中枢将持续上行 [3] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等需求，叠加铜供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [3] - 国内电解铝产能存在天花板限制，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点 [3][4] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨75.90%，跑赢沪深300指数57.96个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周表现最佳的板块为能源金属（上涨6.31%），其次为铝（上涨4.25%）和小金属（上涨3.47%） [3][8] - 年初至今表现最佳的板块为铜（上涨96.09%），其次为能源金属（上涨85.60%）和小金属（上涨82.20%） [8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜价下跌0.68%，铝价上涨0.87%；COMEX黄金价格下跌2.75%，白银下跌0.33% [3] - 能源材料：锂辉石价格上涨9.21%，电池级碳酸锂价格上涨7.84%，六氟磷酸锂价格大幅上涨15.00% [3] - 黑色金属：铁矿石价格上涨2.43%，螺纹钢价格环比持平 [3] 贵金属 - 10月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值3.1% [3] - 长期看，美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [3] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [3] - 建议关注山东黄金、招金矿业、中金黄金等标的 [3] 工业金属 - 铜：本周电解铜杆开工率为60.4%，环比下降1.1个百分点；国内社会库存18.3万吨，环比增加0.1万吨；铜现货TC为42.1美元/干吨，环比下降0.7美元/干吨 [3] - 自由港位于印尼的Grasberg矿发生事故，预计将导致2026年公司铜产量较预期下滑35%（约27万吨），或使全球铜矿供应阶段性减少约2.2% [3] - 铝：铝下游加工企业开工率为62.20%，周环比下降0.20个百分点；国内电解铝社会库存75.70万吨，周环比去库0.6万吨 [3] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中国宏桥等标的 [3] 钢铁 - 供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，本周钢材库存环比下降 [3] - 本周螺纹钢价格环比持平；铁矿石价格环比上涨2.43% [3] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等业绩稳定的红利属性标的及破净央国企的估值修复机会 [3] 小金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，钴价维持高位 [3] - 锂：锂需求受益于储能领域表现较好，本周碳酸锂现货价格持续上涨 [3] - 镍：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [3] - 建议关注华友钴业、中矿资源等标的 [3] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] - 推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁等标的 [3]