核心观点 - 截至2025年第三季度，全市场公募基金管理规模和份额稳步提升，但权益类基金与债券类基金规模走势出现分化 [1] - 在净值改善推动下，股票混合型基金规模大幅增长，而纯债基金规模下降；同时，公募基金指数化程度持续加深，ETF规模再创新高 [1] - 在权益市场慢牛预期下，采用均衡配置策略的二级债基规模扩张明显，固收+产品的配置价值凸显 [1] 公募基金整体规模与结构变化 - 截至2025年10月31日，股票型基金份额达到312,419亿份，管理规模达到53,875亿元，环比分别提升1.12%和26.16% [2] - 受股债跷跷板效应影响，债券型基金份额自2025年第二季度达到历史峰值95,956亿份后持续回落，截至2025年10月31日，份额为91,336亿份，管理规模为107,585亿元，环比分别回落4.82%和1.41% [2] - 2025年第三季度，被动权益指数产品份额环比提升3,103亿份，公募基金被动化趋势显著 [3] 固收+产品表现与配置价值 - 2025年第三季度，二级债基的份额较2025年第二季度大幅上升3,847亿份，规模扩张明显，这主要得益于其含权属性以及慢牛预期下权益市场的持续走强 [3] - 在月度收益层面，2025年10月以来，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金分别录得0.43%、0.20%和-0.65%的收益，大幅跑赢普通股票型（-1.96%）、偏股混合型（-2.14%）和灵活配置型（-1.12%）基金，展现出较强的防御属性 [4] - 截至2025年第三季度，公募基金持有可转债规模达到3,529亿元，创下历史新高；其中，二级债基与被动债券指数基金持有可转债规模环比分别大幅增长46.8%和158.6% [4] - 在季度收益方面，2025年第二季度，二级债基录得11.71%的收益，大幅优于可转债型基金的3.50%，显示出优异的捕获超额收益的能力 [17] 可转债市场跟踪 - 从行业指数看，近一周以来，万得可转债能源指数、工业指数、信息技术指数表现较好，涨幅分别为1.51%、1.33%和1.08% [26] - 从债券评级看，近一周AA指数和AA-及以下指数表现突出，涨幅分别为1.24%和0.75% [26] - 报告建议2025年11月关注上银转债、首华转债、晶科转债、康泰转2、保隆转债等个券 [25] 投资策略展望 - 展望2025年第四季度，受益于均衡配置理念以及在权益慢牛市场中捕获超额收益的能力，以二级债基为代表的固收+产品未来有望持续扩容 [3] - 固收+基金中的可转债配置具备较强的博弈价值，一方面其债底保护较强，另一方面，若正股资金回流至防御板块，基本面的催化或条款博弈落地可能为投资者带来超额收益 [4]