投资评级与目标 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为4.06元，对应2026年预测市盈率为14倍 [4][9] - 当前股价为3.49元（截至2025年10月31日），总市值约为723.25亿元 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为3350.94亿元，同比下降18.79% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为39.70亿元，同比下降41.88% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入为975.61亿元，同比下降14.25%，但降幅较第二季度的-22.59%有所收窄 [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为8.71亿元，同比下降67.52% [1] - 前三季度销售毛利率为10.00%，同比提升0.96个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为6.18%，同比上升0.57个百分点，主要因营收下降所致 [3] - 前三季度经营性现金流净流出193.91亿元，但同比少流出113.45亿元，现金流状况改善 [3] 业务运营与合同签订 - 2025年1-9月公司新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7% [4] - 海外新签合同额表现亮眼，达到669.0亿元，同比增长10.1% [4] - 第三季度新签合同额2124.7亿元，同比下降0.7%，降幅环比收窄 [4] - 冶金工程与运营服务新签合同额1346.6亿元，同比增长10.5% [4] - 工业制造业及其他工程新签合同额1395.6亿元，同比增长1.2% [4] 矿产资源业务亮点 - 矿产资源为公司重点特色业务，涉及镍、钴、铜、铅、锌等金属 [4] - 公司拥有7座海外矿山，2025年上半年矿产资源和新型材料业务营收为32.98亿元 [4] - 其中三座矿山合计实现营收28.2亿元（同比增长2.55%），合计归属中方净利润5.5亿元（同比增长29.11%） [4][9] - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目和阿富汗艾娜克铜矿项目正在推进相关审批和前期工作 [9] - 随着资源品价格上涨及未来矿产项目投产，该业务有望迎来价值重估 [4][9] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为4765.4亿元（同比下降13.67%），归母净利润为57.1亿元（同比下降15.41%） [9][10] - 预测2026年营业收入为4951.3亿元（同比增长3.90%），归母净利润为60.1亿元（同比增长5.24%） [9][10] - 预测2027年营业收入为5165.4亿元（同比增长4.32%），归母净利润为63.0亿元（同比增长4.94%） [9][10] - 对应2025-2027年动态市盈率分别为12.4倍、11.8倍和11.2倍 [9]