行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [2][7][24] 核心观点 - 高值耗材企业集采带来的业绩压力正逐步消化，业绩处于持续修复过程中 [6][23] - 近期多家高值耗材企业创新产品研发审批取得重要进展，其创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点 [6][23] - 在经历阶段性回调后，仍然看好第四季度创新耗材细分赛道的潜在布局机会 [6][23] - 中短期内需关注心脏瓣膜省际联盟集采进展，尤其是相关国产企业中标份额与降价情况 [6][23] - 医疗耗材集采规则进一步优化，有利于稳定各方预期、规避低价内卷，利好耗材企业未来业绩预期，有助于恢复市场对整个耗材行业的信心 [24] 板块市场表现 - 上周医疗耗材板块报收6164.79点，下跌1.98% [4][11] - 上周医药生物板块报收8746.44点，上涨1.31%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第9位 [4][9] - 医药生物其他子板块表现：医疗服务上涨0.68%，中药II上涨0.28%，化学制药上涨3.07%，生物制品上涨2.63%，医药商业上涨0.78%，医疗器械下跌1.15% [4][11] - 近十二个月医疗耗材板块相对收益为-4%，绝对收益为15% [3] - 医疗耗材板块个股周度表现：振德医疗上涨26.6%，天益医疗上涨19.6%，采纳股份上涨14.6%，春立医疗上涨11.1%，奥美医疗上涨10.7%；南微医学下跌6.2%，天臣医疗下跌7.1%，爱博医疗下跌8.0%，惠泰医疗下跌14.8%，赛诺医疗下跌25.0% [13][14][15] 行业估值水平 - 当前医疗耗材板块PE（TTM）为37.67X，相较上周环比下降1.24个百分点，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X [5][16] - 当前医疗耗材板块PB（LF）为2.7X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X [5][17] 行业动态与公司公告 - 甘肃省医保局拟牵头开展心脏瓣膜省际联盟集中带量采购工作，决定于11月召开企业介绍会 [6][19] - 心脏瓣膜市场目前仍以外资为主导，技术门槛较高，本次联盟集采有望在覆盖地域范围上实现突破，从而加速此领域的国产化进程，长期利好国产替代 [6][19] - 春立医疗2025年前三季度实现营业收入7.56亿元，同比增长48.75%；归母净利润达1.92亿元，同比大幅增长213.21%，扣非净利润增幅高达311.07% [6][20] - 春立医疗2025年第三季度单季实现营业收入2.68亿元，同比增长109.51% [21] - 春立医疗经营活动现金流净额达1.75亿元，由去年同期的-1728万元转为正向流入，反映经营质量持续提升 [20] 投资建议与关注方向 - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、惠泰医疗等 [7][24] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [7][24]