证券研究报告 | 年度宏观经济报告 | 中国宏观 年度宏观经济报告 报告日期：2025 年 11 月 02 日 一是对国内政策路线的信心重振。2024 年 9 月时，我国以举国体制攻关科技，财 政政策大量向供给端、科技领域倾斜，需求端政策相对缺位；但对应的在产业端类似 DeepSeek 的"显性化"科技突破较少。但 2025 年以来，我国在 AI 等多个新质生产力 领域接连取得技术突破并广获全球市场认可；凭借产业优势也在中美博弈中占得主动 权，中美两国国力对比预期相较上一轮经贸摩擦时期不可同日而语。国内多年来对科 技产业的投入守得云开见月明，市场彻底重振对国内政策路线的信心。 二是对外需悲观预期的彻底扭转。2024 年 9 月时，特朗普在民调层面保持对哈里 斯的巨大领先优势接近锁定大选胜局，并扬言上任后将对我国加征高额关税，彼时对 2025 年的出口预期极为悲观。进入 2025 年后，我国企业凭借自身突出的产业优势， 在美国一意孤行加征关税的背景下，在非美市场开疆扩土，基本对冲美国关税的影响， 继续维持出口强势。展望 2026 年，伴随以美国、欧盟和日本为代表的发达经济体走向 财政和货币双宽，预计贸易顺差对 ...