报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸纸厂挺价意愿偏强可择机逢低做多；当前盘面下方空间相对有限；价格走势震荡为主适合区间操作 [55] 各目录内容总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.49%，增幅环比扩大0.15个百分点，下游印厂采购刚需，经销商补库谨慎，库存压力增加 [5] - 本周双胶纸开工负荷率51.40%，环比上升0.16个百分点，增幅环比收窄2.47个百分点，多数产线生产稳定，行业开工变化有限 [5] - 太阳纸业2025Q1 - 3实现收入289.36亿元（同比 - 6.6%），归母净利润24.99亿元（同比 + 1.7%），扣非归母净利润24.71亿元（同比 - 4.6%）；单Q3实现收入98.23亿元（同比 - 6.0%），归母净利润7.20亿元（同比 + 2.7%），扣非归母净利润7.07亿元（同比 - 8.6%） [5] 行情走势 - 双胶纸价格方面，70g高白均价维持4430元/吨，环比和周同比均为0；山东和广东市场部分纸种价格本周无变化 [10][11] - 成本利润方面，含税收入4731元，含税成本5040元，税前毛利 - 309元；税后不含税收入4187元，不含税成本4633元，税后毛利 - 446元，较上周均有改善 [11] - 期货方面，OP2601.SHF收盘价4222元，较上周涨30元；OP2603.SHF收盘价4228元，较上周涨36元；1 - 3价差 - 6元，较上周降6元 [11] - 基差方面，山东和广东市场部分纸种基差较上周降30元 [11] 供需数据 - 产能方面，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比 + 7%，行业产能持续投放，整体偏过剩 [16][20] - 产量和开工方面，本周国内双胶纸行业产量175.6千吨，产能利用率51.4% [26] - 销量和库存方面，本周国内双胶纸行业销量169.6千吨，周度企业库存380.0千吨 [33] - 进出口方面，8月国内双胶纸进口量约1.1万吨，出口量约5.6万吨 [39] - 库存情况方面，9月社会库存和企业库存延续累库 [45] - 终端消费方面，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [51] 行情研判 - 供应方面，本周国内双胶纸产量175.6千吨，产能利用率51.4%，9月进口量约1.1万吨，延续低进口量 [55] - 需求方面，本周国内双胶纸销量169.6千吨，9月出口量约5.6万吨 [55] - 观点方面，市场头部纸企发涨价函后市场情绪回暖，盘面小幅修复但交投欠活跃；短期内市场供需矛盾难缓解，纸企挺价意愿强，盘面下方空间有限，可关注逢低做多机会 [55] - 估值方面，基差角度现货升水盘面；交割成本角度纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货机会成本；生产成本角度企业生产有利润但贴近较高边际成本，整体估值偏低 [55] - 策略方面，价格走势震荡为主，适合区间操作 [55]