核心观点 - 报告认为，11月中上旬应保持中性转债仓位，沿基本面与景气度改善线索寻找优质标的；11月下旬起，增量资金入场可能推升估值，建议关注中低价大盘底仓转债及热门概念新券 [5] - 具体配置策略上，建议重点配置低价转债与偏股型转债，方向包括内需政策支撑的周期板块、“反内卷”趋势下量价改善的制造业以及AI、机器人等科技创新赛道 [5] 10月权益与转债市场行情复盘 - 10月权益市场呈现窄幅“V型”走势，万得全A微跌0.036%，科创50领跌，月内跌幅达5.33% [3][13][16] - 行业表现分化显著，周期板块领涨，月内涨幅3.23%，而科技TMT和医药医疗板块领跌，月内跌幅分别为3.01%和1.91% [3][16] - 转债市场表现偏弱，中证转债指数微跌0.11%，但大盘、高评级（AAA）转债相对占优，AAA级转债月内上涨1.40% [3][16] - 转债估值与价格处于历史次高位盘整，截至10月31日，全市场转债价格中位数为132.34元，为2017年以来相对高位；百元平价溢价率中位数为30.43%，处于2018年以来98%分位数 [3][32] 11月经济与权益基本面展望 - 10月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.0%，新订单和新出口订单是主要拖累项，显示稳经济预期仍有可为 [4][54] - 全A非金融公司2025年第三季度归母净利润同比增速再次回正，销售利润率的提升带动ROE止跌回升，盈利出现积极信号 [4][62] - 产业高频数据显示，上游煤炭、钢铁价格继续上升，但中游化工及建材价格尚未进入显著上行通道；下游新能源汽车销量创新高，而消费电子需求未见明显改善 [4][59] - 约51.6%的转债对应正股2025年前三季度归母净利润同比下滑，但部分行业如石化、钢铁、电力设备等业绩呈现修复向上趋势 [4][76] 11月转债市场展望与策略组合 - 11月投资策略分两阶段：中上旬关注三季报业绩指引，沿基本面线索布局；下旬关注银行理财、保险等增量资金入场可能带来的估值提升机会 [5][90] - 具体配置方向建议关注三条主线：内需政策支撑的交运、钢铁、煤炭、环保、养殖等中大盘转债；“反内卷”趋势下量价边际改善的工业气体、草甘膦、锂电池材料、工程机械等方向转债；以及AI算力、半导体、人形机器人、创新药等成长硬科技弹性转债 [5][94] - 报告给出了11月转债策略组合示例，包括AI算力方向的信服转债，高端设备方向的奕瑞转债、正帆转债，机器人方向的富春转债、艾迪转债等 [5][96] 转债条款跟踪与供需展望 - 10月转债下修活动较少，当月有3只转债提议下修，下修倾向约为10% [6][97] - 11月有19只转债的不下修时间区间即将到期，12只转债的不强赎时间区间即将到期，需关注其条款博弈可能 [6][97] - 转债供给端保持活跃，10月新增董事会预案转债9只，交易所新增受理高达21只转债预案，3只转债获上市委通过，4只转债获证监会同意注册 [6]