投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点为集采与医保政策持续推进，继续推荐制药板块性机会 [5] 集采政策分析 - 第十一批全国药品集采拟中选结果公布，遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则 [5][16] - 集采政策优化，首次允许医疗机构按厂牌报价，并优化价差控制等规则 [5][16] - 本次集采共涉及55个品种，445家企业、794个产品投标，最终272家企业的453个产品拟中选，中选率为57% [5][16] - 集采覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等领域常用药品 [5][16] - 2025年国家层面政策明确优化药品带量采购，包括《2025年稳外资行动方案》和《2025年国务院政府工作报告》 [15][16] 医保谈判动态 - 2025年国家医保谈判于10月30日启动，预计为期4~5天，先进行基本医保目录谈判，再进行商保创新药目录价格协商 [6][18] - 2025年基本药品目录调整有535个药品通用名通过形式审查，其中目录外311个、目录内224个 [6][18] - 商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，其中79个同时申报了基本医保目录 [6][18] - 纳入医保商保的创新药多处于放量初期，其收入有望快速提升，相关创新药企将迎来弹性增长 [6][19] 行业市场表现 - 2025年10月第5周，医药生物行业上涨1.31%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，在31个子行业中排名第9位 [7][22] - 当周大部分医药子板块上涨，疫苗板块涨幅最大，上涨3.38%；其他生物制品板块上涨3.33%，化学制剂板块上涨3.31% [7][28] - 当周医疗耗材板块跌幅最大，下跌1.98%；线下药店板块下跌1.84%，医疗设备板块下跌1.45% [7][28] 投资组合推荐 - 月度金股组合推荐三生制药、信达生物、百利天恒、前沿生物、昊帆生物、奥浦迈、上海谊众、药明生物、泽璟制药、方盛制药 [8] - 周度组合推荐科伦博泰、华东医药、热景生物、药康生物、毕得医药、皓元医药、阳光诺和、悦康药业、联邦制药、阿拉丁 [8]