投资评级 - 对华泰证券维持“优于大市”评级 [3][30] 核心观点 - 华泰证券是行业转型范例，其推出的“AI涨乐”APP通过AI智能体重构证券行业服务逻辑，实现智能交互、报告生成和交易支持，并推出二次元风格助手以吸引Z世代投资者 [18][23] - 公司金融科技实力雄厚，是上市券商中信息技术投入最大、投入占营收比重最高的券商之一，2021年以来年IT投入基本保持在20亿元以上 [20][22] - 公司基于境内外业务一体化管理，打造跨境综合金融服务能力，国际业务以香港为依托，布局美国、欧洲、亚洲等市场，并积极拓展数字资产业务 [24][27] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入271.29亿元，同比增长12.55%（调整后） [1] - 2025年前三季度归母净利润127.33亿元，同比增长1.69%；扣非净利润126.39亿元，同比增长100.04% [1] - 2025年前三季度每股收益1.35元，同比增长1.5%；净资产收益率7.21%，同比下降0.38个百分点 [1] 主营业务表现 - 经纪业务收入65.88亿元，同比增长66.14%，主要受市场交投活跃度增强驱动 [1] - 利息净收入32.7亿元，同比大幅提升1.51倍；融出资金规模较年初提升61%至1,698亿元 [1] - 投行业务收入19.48亿元，同比增长43.51%；股权承销金额524.6亿元，同比提升1.51倍；债券承销金额1.07万亿元，同比提升17.18% [2] - 资产管理业务净收入13.54亿元，同比下降55.35% [2] - 投资业务收入（含公允价值变动）102.23亿元，同比下降15.08%；金融资产规模4760.12亿元，同比增长15.41% [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为181.43亿元、202.06亿元、220.21亿元，同比增长18.2%、11.4%、9.0% [3][30] - 预测2025-2027年营业收入分别为501.24亿元、550.56亿元、606.87亿元，同比增长20.9%、9.8%、10.2% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为13.8倍、12.5倍、11.3倍，市净率分别为0.9倍、0.9倍、0.8倍 [3][30] 国际化战略与业务布局 - 公司通过华泰国际及其持有的香港、美国、新加坡子公司运营国际业务，推进跨境联动 [24][25] - 2019年6月公司发行GDR并在伦交所上市，成为首家沪伦通中国企业，并成为亚洲首家伦交所注册做市商 [24] - 公司于2016年收购美国TAMP平台AssetMark，并于2024年4月公告拟出售其全部股权，预计获得约17.93亿美元现金 [25]