报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA“反内卷”传闻使产业情绪回暖，空配资金部分减仓，11月PTA检修计划多，下游聚酯需求超预期，供需边际好转致价格低位反弹；短期PX - PTA随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改，PX - TA结构性矛盾压制加工费修复空间，成本端原油价格预期偏空；操作上，单边01合约4700以上考虑逢高布空，TA01盘面加工费建议250以下逢低做扩 [1] 各章节核心要点 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - PTA“反内卷”传闻使产业情绪回暖，空配资金减仓，11月PTA检修计划多，下游聚酯需求超预期，供需边际好转价格反弹；后续关注检修计划兑现和宏观动态，短期PX - PTA随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改，加工费修复空间受限 [1] 近端交易逻辑 - 宏观与原油大幅波动使PX - TA波动幅度扩大，单边价格预计随宏观事件波动；终端织造订单随天气转冷改善，聚酯效益与库存健康，高开工短期持续 [2] 远端交易预期 - PX四季度相对聚酯供需过剩，基本面边际转弱，但PTA检修计划下PX仍紧张，PTA低位效益或推动额外检修，加工费维持区间操作 [7] 交易型策略建议 - 近期PTA加工费做扩策略两次止盈，分别盈利价差+40和+27 [9] 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3800 - 4300，PX6000 - 6800，PTA4250 - 4750，瓶片5300 - 5900 [10] - PTA套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空TA2601锁定利润，套保比例25%，入场区间4600 - 4750；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入TA2601锁定采购成本，套保比例50%，入场区间4400 - 4500 [10][12] 趋势研判及策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，TA2601震荡区间4400 - 4750；策略建议01合约4700以上逢高布空；基差策略暂无推荐机会，月差策略暂无，TA01盘面加工费建议240以下逢低做扩 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：商务部等5部门整治“内卷式”竞争；中美经贸团队达成多项关税及出口管制措施调整共识；逸盛大连375w降负至8成左右 [14][15] - 利空信息：PTA新装置独山能源4300w投产运行 [16] 下周重要事件关注 - 关注聚酯负荷及终端订单持续性、部分装置重启和检修计划兑现情况、“反内卷”座谈会后续措施 [17] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势：本周PTA盘面4500 - 4700区间震荡，价格先抑后扬，持仓量增加，“反内卷”传闻改善市场情绪 [18] - 资金动向：PTA重点席位净空持仓减少，对PTA看空情绪弱化；PX重点席位净空持仓增加，对PX看空程度增强；部分资金将空单从PTA向上游PX转移 [20] - 月差结构：PTA整体呈小幅C结构，月间矛盾不明显，本周月差小幅走强 [22] - 基差结构：本周PTA现货基差震荡，市场预期不佳，后续现货矛盾不明显，基差运行缺乏驱动 [32] 第四章 估值和利润分析 成本跟踪 - 涉及布伦特原油、石脑油、二甲苯等价格季节性图表 [36] 产业链上游利润跟踪 - 涵盖国际、国内汽柴油裂解价差，石脑油重整、芳烃调油等相关利润季节性图表 [37][40][42] 产业链下游利润跟踪 - 包含聚酯综合、POY、FDY、DTY等产品利润及瓶片内外价差季节性图表 [59][61][66] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示2024年1月 - 2025年12月PX、PTA供需相关数据，包括产量、消费量、进出口量、供求情况等 [70] 供应端及推演 - PX供应端部分装置负荷波动，负荷升至87%，四季度预期高位维持；若PTA11月检修计划兑现，PX11月预期累库20万吨左右，12月PTA仍有累库预期；近期石脑油与MX走弱，PXN和PX - MX走扩，PX环节效益良好 [71] - PTA供应端新装置投产，部分装置降负，负荷上调至78.8%；后续部分装置有检修和重启计划；社会库存累库至225万吨；PTA供需边际好转，加工费修复但仍处低位，预期以低位盘整为主 [72] 需求端及推演 - 需求端短纤负荷上调，聚酯负荷升至91.7%，继续提负空间不大，开工将高位维持；织造订单好转，终端订单表现同比中性，坯布库存有压力但高位压力初步缓解；聚酯产品价格与原料同步上涨，加工费整体持稳健康；瓶片加工费修复至高位，关注提负计划 [85] 第六章 相关图表附录 聚酯环节 - 包含聚酯综合、开工、产销、库存、出口、进口、利润等多方面季节性图表 [114][118][122] 终端环节 - 涵盖织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等多方面季节性图表 [142][156][172]