报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期PP供强需弱格局难改，上方压力难缓解，偏弱走势预计持续；中长期预计2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期偏乐观，PP将底部回升[1][5][6] - 后续需重点关注宏观变化，包括“十五五”规划后续政策出台以及中美贸易政策走向[1] - 若PP基本面转好，供给端四季度需保持高装置检修量，需求端需维持高需求增速，进出口端国内PP价格维持全球低洼水平且进口不回升[5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面：供应端虽装置检修损失量高位缓解部分压力，但存量供应基数大且新装置将投产，供应过剩难根本缓解；需求端下游开工小幅上升，但前期投机性补库致原料库存高，补库需求前置，现货成交趋缓价格弱势，需求端支撑有限[1] - 宏观层面：本周原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期致宏观氛围转淡，化工品普跌，聚烯烃新增驱动有限，宏观情绪和成本端波动对盘面影响力放大[1] 交易型策略建议 - 行情定位：未提及 - 基差、月差及对冲套利策略建议：未提及 - 近期策略回顾：9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓[10] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测：月度价格区间6500 - 7000元/吨，当前波动率10.94%，历史百分位20.9%[11] - 聚丙烯套保策略表：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2601期货锁定利润，卖出比例25%，入场区间6900 - 7000元/吨，还可卖出PP2601C6900看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，入场区间20 - 40；采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入PP2601期货提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间6500 - 6550元/吨[11] - 趋势研判：区间震荡 - 价格区间：PP2601 6500 - 7000元/吨 - 策略建议：单边观望为主 - 基差策略：暂无 - 月差策略：01 - 05反套 - 对冲套利策略：短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：中美会晤达成降低10%芬太尼关税共识，结果低于市场预期致下跌[14] 下周重要事件关注 - OPEC + 关于12月原油产量的会议结果 - 俄乌冲突局势 - 四中全会结束后的相关政策建议[19] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 近期现货市场成交转弱，价格随盘面下跌 - 期货方面，PP 01、05、09合约价格均下跌；月差方面，PP 01 - 05、05 - 09价差扩大，PP 09 - 01价差缩小；现货方面，华北、华东、华南价格均下跌；基差方面，华北、华东基差走弱，华南基差走强；非标价差方面，注塑、高熔共聚、中熔纤维、高熔纤维价差缩小，管材、低熔共聚价差扩大；原材料价格方面，布伦特原油、西北煤炭、西北甲醇价格下跌，丙烷FEl价格上涨[16][17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周前半周震荡，后半周利多出尽盘面下跌 - 资金动向：本周持仓量小幅下滑，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位净空头大幅增仓，市场情绪略有转好，多空博弈增加[21] 基差结构 - 先前投机性补库后下游库存高，采买需求有限，现货价格随盘面下跌 - 截至本周五，华北基差 - 170元/吨（较上周走弱48），华东基差 - 70元/吨（ - 8），华南基差 - 40元/吨（ + 32）[23] 月差结构 - 市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年PP装置少，供需格局或转好，L1 - 5月差呈contango结构[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势，各线路利润不乐观 - 近期丙烷价格回升致PDH装置利润下滑至 - 300元/吨，若利润进一步压缩，装置存在降负可能[31] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应 - PP维持供需平衡前提：供给端四季度保持高装置检修量；需求端维持高需求增速（当前表需同比增速11%）；进出口端进口量回升有限[39] 供应端及推演 - 本期PP开工率77.06%（ + 1.13%），本周部分装置重启致开工率回升 - 11月部分装置检修，检修损失量预计维持高位，但新装置将投产，供应端压力难根本缓解[45] 进出口端及推演 - 进口方面，海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口方面，海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量[48] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率52.61%（ + 0.24%），各细分行业开工率有升有降 - 此前价格波动使下游投机性补库致原料库存高，补库需求前置，本周现货市场买气不足，成交趋缓，价格随期货盘面下跌，基差维持弱势[55]