行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但对各子板块持积极看法 [1][2] - 核心观点认为保险是金融业产业结构转型中最具成长性的方向，头部险企投资价值突出 [1] - 证券行业景气上行趋势不变，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [2] - 银行板块建议补仓基本面韧性强、业绩边际改善的优质银行股，以提高收益确定性 [2] 市场表现回顾 - 本周（2025/10/27-2025/10/31）沪深300指数下跌0.43% [9] - 非银金融（申万）指数下跌0.46%，跑输沪深300指数0.03个百分点，其中证券Ⅱ下跌0.53%，保险Ⅱ下跌0.89%，多元金融上涨2.12% [1][9] - 银行（申万）指数下跌2.16%，跑输沪深300指数1.74个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌0.75%、3.67%、1.33%、1.94% [1][9] 保险板块观点与数据 - 2025年前三季度上市险企负债端NBV实现高增长，同比增速为人保寿险+76.6% > 新华保险+50.8% > 中国平安+46.2% > 中国人寿+41.8% > 中国太保+7.7% [12] - 资产端受益于权益市场上涨，2025年前三季度总投资收益率同比提升，新华保险达8.60%（+1.08pct），中国人保达7.20%（+1.07pct） [12] - 归母净利润同比增速为国寿+60.5% > 新华+58.9% > 人保+28.9% > 太保+19.3% > 平安+11.5% [13] - 截至10月31日，10年期国债到期收益率为1.80%，环比下降2.38个基点 [11] 券商板块观点与数据 - 2025年前三季度42家上市券商营收合计4196亿元，同比+43%，归母净利润合计1690亿元，同比+62.4% [16] - 经纪业务和自营业务是业绩修复主要驱动，收入分别为1117.8亿元（+74.6%）和1952.5亿元（+43.3%） [16] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》征求意见，旨在规范行业全流程 [17] - 截至10月31日，证券Ⅱ(申万)PB估值为1.43倍，处于2012年以来29%分位 [18] - 本周A股市场日均成交额23253.54亿元，环比上升29.0%，周度日均换手率1.9%，环比上升0.16个百分点 [45] 银行板块观点与数据 - 2025年前三季度42家上市银行营收同比增长0.91%，归母净利润同比增长1.48%，增速较上半年提升0.7个百分点 [19] - 利息净收入同比下降0.62%，但降幅较上半年收窄0.7个百分点，净息差（测算口径）为1.41%，较上半年略升1个基点 [19] - 手续费及佣金净收入同比增长4.60%，增速较上半年提升1.5个百分点 [20] - 25Q3末上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，平均拨备覆盖率236%，环比下降2.3个百分点 [20] - 10月制造业PMI为49%，环比上月下降0.8个百分点 [21] 投资建议 - 保险板块建议关注新华保险A+H、中国平安A+H、中国太平、中国人寿H、中国太保A+H [3][15] - 券商板块推荐国泰海通A+H、华泰证券A+H、东方证券A+H等，并建议关注国信证券、方正证券 [3][18] - 银行板块推荐杭州银行，建议关注中银香港H、中信银行H、建设银行H、招商银行等 [3][22] 流动性及市场数据 - 本周央行流动性净投放14008亿元，环比多投放7934亿元，其中逆回购实现净投放12008亿元 [68] - 截至10月31日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，环比提升0.1个基点 [72] - 本周同业存单净融资1706亿元，环比下降50.5%，股份行新发同业存单规模最大，为3545亿元 [81][89] - 本周公司债新发规模551亿元，环比下降68.1%，加权平均票面利率2.30%，环比下降5.2个基点 [90]