投资评级与目标 - 报告对国泰海通（601211）的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 目标价为25.19元，当前股价为19.38元，存在上行空间 [5] 核心财务表现 - 公司总资产突破2万亿元，剔除客户资金后总资产为14,214亿元，同比增加6,786.1亿元 [2][9] - 报告期内营业总收入（剔除其他业务收入）为451亿元，同比增长99.3%；单季度营业收入为217亿元，环比增加84亿元 [8] - 报告期内归母净利润为220.7亿元，同比增长131.8%；单季度归母净利润为63.4亿元，环比增加28.4亿元，同比增加18.3亿元 [8] - 报告期内净资产收益率为6.8%，同比提升1.1个百分点；单季度净资产收益率为2%，环比提升0.9个百分点 [2] - 报告期内净利润率为49%，同比提升6.9个百分点；单季度净利润率为29.2%，环比提升3个百分点 [2] 杜邦分析与资本结构 - 报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.39倍，同比下降0.08倍，环比上升0.4倍 [2] - 报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入）为3.2%，同比提升0.1个百分点；单季度资产周转率为1.5%，环比提升0.5个百分点 [2] - 公司计息负债余额为9,104亿元，环比增加1,027.7亿元；单季度负债成本率为0.6%，同比降低0.3个百分点 [9] 重资本业务表现 - 自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为203.7亿元；单季度为110.2亿元，环比增加56.8亿元 [3] - 单季度自营收益率为1.6%，环比提升0.8个百分点 [3] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为30.7%，较上期提升5.9个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为323%，较上期提升33个百分点 [3] - 重资本业务净收入合计为255.8亿元；单季度为130.4亿元，环比增加52亿元 [9] - 重资本业务净收益率（非年化）为2.2%；单季度为1.1%，环比提升0.4个百分点 [9] - 信用业务方面，公司利息收入为203.5亿元；单季度为77.4亿元，环比减少1.96亿元；两融业务规模为2,386亿元，环比增加510.5亿元；两融市占率为9.96%，同比提升4.19个百分点 [3] - 质押业务方面，买入返售金融资产余额为577亿元，环比减少149亿元 [3] 轻资本业务表现 - 经纪业务收入为108.1亿元；单季度为50.8亿元，环比增长64.9%，同比增长269.3%；对比期间市场日均成交额为21,119.5亿元，环比增长67.1% [3] - 投行业务收入为26.3亿元；单季度为12.4亿元，环比增加5.5亿元，同比增加6.1亿元 [3] - 资管业务收入为42.7亿元；单季度为17亿元，环比增加2.8亿元，同比增加7.5亿元 [4] 监管与资本充足指标 - 公司风险覆盖率为269.4%，较上期下降36个百分点 [10] - 净稳定资金率为143.1%，较上期下降5.4个百分点 [10] - 资本杠杆率为20.2%，较上期下降3.3个百分点 [10] - 净资本为1,867亿元，较上期下降3.8% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为1.53元、1.35元、1.45元 [10] - 当前股价对应市净率分别为1.04倍、1.00倍、0.96倍 [10] - 基于2026年1.3倍市净率估值预期得出目标价25.19元 [10]