行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 储能行业持续高景气，国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计明年增长40-50%[3] - 锂电供需关系好转，盈利向好，10月电池排产进一步提升10%，储能电池价格已上涨1-3分/Wh[3] - 人形机器人产业处于0-1阶段，25-26年为国内外量产元年，远期市场空间超15万亿元[3][12] - 风电行业招标活跃，25年累计招标98.53GW，同比增长24.93%，风机价格回升3-5%[3] - 光伏行业受政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，当前价格维持在50元/kg以上，全球装机增速预期今明两年分别为15%和5%[3] 储能板块 - 美国大储8月新增装机1085MW，同比增长13%，2025年1-8月累计装机8043MW，同比增长33%[7] - 德国大储9月装机28.7MWh，同比增长61.24%，1-9月累计装机775MWh，同比增长87.88%，预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh[15] - 澳大利亚25Q2大储新增并网325MW/760MWh，截至25Q2在建大储规模达13.1GWh，储备项目容量33.3GWh[18][20] - 2025年10月储能EPC中标规模为12.15GWh，环比下降4%[25] - 国内独立储能商业模式经济性跑通，上修25年国内储能装机需求至140GWh以上，同比增长30%[35] 锂电与电动车板块 - 10月国内主流车企电动车销量105万辆，同比增长14%，环比增长9%，全年预计增长30%[29] - 欧洲9国9月电动车注册量31.3万辆，同比增长35%，环比增长76%，累计销量206万辆，同比增长30%，上修欧洲全年销量预期至380-400万辆[30] - 美国25年1-9月电动车销量127.2万辆，同比增长9%，9月注册18.1万辆，同比增长42%[35] - 电池环节供不应求，材料环节一二线厂商产能已打满，涨价诉求强烈，六氟磷酸锂和高压实磷酸铁锂涨价确定性高[3] - 固态电池中试线于2025年下半年密集落地，产业链进入测试与设备迭代关键期[35] 机器人板块 - 人形机器人远期市场空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元，特斯拉Optimus Gen3将于10-11月定型，26年初量产[3][12] - 当前市场演绎阶段相当于2014年的电动车产业，主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应估值仅10-15倍[12] - 板块催化剂包括特斯拉新方案定型及订单指引、国内科技大厂新品发布及产业链整合、Q2起国内人形机器人小批量交付车企等[12] 风电板块 - 本周风电招标2.53GW，均为陆上风电，本月招标9.84GW，同比增长78.23%[42] - 25年累计招标98.53GW，同比增长24.93%，其中陆上风电87.90GW（同比增长21.77%），海上风电10.13GW（同比增长51.69%）[42] - 本月陆上风机（含塔筒）开标均价为2068.3元/KW，风机价格回升3-5%，毛利率逐步修复[3][42] - 25年国内海上风电装机预计8GW以上，欧洲海上风电进入持续景气周期[3] 光伏板块 - 硅料价格持稳，致密复投料价格53-55元/公斤，颗粒料价格50-51元/公斤，政策引导反内卷，收储方案推进中[33] - 硅片价格整体持稳，但210RN型价格出现松动，成交区间降至1.30-1.35元/片，210N型因集中式项目需求稳定维持在1.70元/片[34][36] - 电池片价格小幅下滑，183N型均价降至0.31元/W，210RN型均价0.285元/W，210N型均价0.31元/W[37] - 组件价格维稳，TOPCon集中式项目交付价0.64-0.70元/W，分布式项目0.66-0.70元/W，高功率700W+组件报价出现涨势至0.72-0.75元/W[38] 工控与电力设备板块 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，制造业投资需求弱复苏[45] - 2025年1-8月电网累计投资3796亿元，同比增长14.0%[46] - 工控行业25年需求总体弱复苏，锂电、风电、机床等领域需求向好，同时布局机器人第二增长曲线[3] - 电力设备出海景气度高，变压器等产品需求强劲[3]