宏观与策略观点 - 11月市场策略观点为分化收敛，均衡应对，中期趋势向上但短期颠簸增多 [9] - 10月制造业PMI超季节性回落，连续7个月处于荣枯线以下，服务业PMI逆季节性回升 [7] - 10月新房销售两年复合同比下降16.3%，二手房销售两年复合同比下降7.4%，地产销售环比和同比均走弱 [5] - 10月出口预计延续偏强，增速可能在6%左右 [5] - 经济有加速回落迹象但无碍全年保5%目标，政策更多是托而不举，重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议 [5][7] 行业景气与投资机会 - 煤炭行业动力煤价格将再次开启上行，主产区受安监影响产量受限，港口库存结构性紧缺 [33] - 有色金属行业冶炼端反内卷利好频出，持续看好工业金属价格 [40] - 基础化工行业储能需求全球共振，2025年上半年全球储能系统出货同比增长85.7%，锂电材料迎景气周期 [42] - 电子行业AI投资持续加码，谷歌将2025年资本支出预期上调至910-930亿美元，微软、meta、亚马逊均加大AI相关投资 [53] - 食品饮料行业白酒加速出清，2025年第三季度营收同比下降18.4%，归母净利润同比下降22.0%，动销冰点已过逐月改善 [20][70][72] - 电力设备行业金风科技签约沙特3GW风电项目，锂电中游涨价持续进行 [65] - 通信行业光通信正从800G向1.6T技术代际切换，四季度景气回升 [63] - 环保行业土壤修复+产能置换双轮驱动环境监测新蓝海 [32] - 建筑装饰行业2025年前三季度营收同比下降5.3%，业绩同比下降9.6%，现金流显著改善 [22] 公司表现与业绩 - 隆基绿能2025年三季报亏损持续收窄，BC技术驱动结构性改善 [25] - 继峰股份2025年前三季度归母净利润2.5亿元，同比增长147%，海外整合+降本增效提升盈利能力 [28][30] - 金风科技签约沙特3GW风电项目，海外市场加速推进 [65] - 三星25Q3营收达到86.1万亿韩元，环比增长15.4%，营业利润环比大幅增长159.6% [54] - 海力士25Q3营收达到24.45万亿韩元，同比增长39%，营业利润同比增长62% [55] 资金与市场行为 - 2025年第三季度公募基金持有转债市值3165.7亿元，占转债总市值的55.34%，较二季度增加12.93个百分点 [16] - 非银行金融确认日线级别上涨，商贸零售迎来日线级别下跌，本轮日线级别上涨大概率已临近尾声 [10] - 择时雷达六面图本周综合打分为-0.08分，较上周上升0.05，流动性分数好转 [14] - 债市进入修复期，哑铃型配置占优，10年国债利率到年底有望修复至1.6%-1.65% [16]