好的，这是根据您提供的公司研报内容整理的关键要点总结 投资评级 - 研报未明确给出对中国中免（601888 CH）的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为中国中免25Q3业绩呈现边际改善态势，且受益于持续的政策利好 [1] 25Q3及累计业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入117.1亿元，同比下滑0.4%，环比提升2.7% [1][2] - 25Q3归母净利润达4.52亿元，同比下滑28.9%，环比下滑31.7%，对应归母净利率为3.86% [1][2] - 截至25Q3，公司累计实现营业收入398.6亿元，同比下滑7.3%，累计归母净利润达30.52亿元，同比下滑22.1%，对应归母净利率为7.66% [1] 海南离岛免税业务表现 - 25Q3海南离岛免税销售额达54.0亿元，同比下滑2.6%，降幅持续收窄 [2] - 25Q3离岛免税购物人数达94.72万人次，同比下滑14.3%，但客单价达5704.1元，同比增长13.6% [2] - 9月海南离岛免税月度销售额达17.3亿元，同比增长3.4%，实现近18个月以来首次正增长 [2] - 国庆假期期间，三亚国际免税城销售额同比增长17.6% [2] 盈利能力与费用分析 - 25Q3公司毛利率为32.0%，同比基本持平，环比下滑0.4个百分点 [2] - 若剔除手机国补政策带来的低毛利电子产品销售翻倍的影响，毛利率提升约0.5个百分点 [2] - 公司费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别为18.7%和3.9% [2] 业务拓展与战略布局 - 海南区域各店深化"免税+文旅"场景融合，引入泡泡玛特、迪士尼商店等首店及主题展 [3] - 公司在深圳、广州和成都三地新开市内免税店，采用"免税+有税"的双轨经营模式 [3] - 公司打造全新概念店cdf澳门新马路店，并推动建设澳门国际机场离境店 [3] - 三亚国际免税城三期项目等工程持续稳步推进 [3] 股东回报 - 公司首次实施中期分红，拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计5.17亿元，占前三季度归母净利润的16.95% [4] - 未来分红规划将结合经营业绩、现金流及投资需求动态调整，有望逐步提升年度分红率 [4] 行业政策环境 - 海南离岛免税政策自11月1日起调整升级，新增宠物用品、可随身携带的乐器两类商品，离岛免税商品大类由45类提高至47类 [5] - 新政策允许部分国内商品进入离岛免税店销售，并允许离境旅客享受离岛免税政策 [5] - 政策调整有利于扩大离岛免税政策享惠面，增加商品供给，改善消费者购物体验 [5]