AI云计算行业分析 - 谷歌云营收进一步加速，25Q3营收152亿美元，同比增长33.5%，后续增长动能充足[2][11] - 微软Azure营收增速指引回落，FY26Q1增速39%，Q2指引回落至37%[2][11] - 亚马逊AWS营收330亿美元，同比增长20.2%，超市场预期，后续关注Anthropic需求增量[2][11] - AI云需求呈现阵营分化：OpenAI算力供应商分散，Anthropic依托谷歌及亚马逊，谷歌Gemini自研TPU覆盖算力需求[11] - 四大巨头Capex总和1133亿美元，同比增长75%，谷歌上修全年Capex至910-930亿美元，META上修至700-720亿美元[11] 食品饮料行业观点 - 主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格继续下跌[2][11] - 食品饮料板块进入战略配置期，中长期资金可对优质企业进行长期定价[2][11] - 茅台25Q3收入同比增长0.35%，五粮液25Q3收入同比下滑53%[13][15] - 食品饮料板块重仓股持仓占比6.38%，环比下降1.67个百分点，配置系数1.36，低于历史均值[15] - 大众品板块头部企业经营稳健，高股息头部企业和顺周期领域存在机会[15] 基础化工行业总结 - 25Q3化工板块营收5438亿元，同比增长4%，净利润336亿元，同比增长10%[16] - 行业毛利率17.6%，环比下降0.3个百分点，在建工程同比连续三个季度下滑[16] - 农化板块景气持续，农药、钾肥等细分领域盈利环比提升[16][17] - 周期布局建议关注纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益品种[3][17] - 成长方向重点关注半导体、AI+、机器人等关键材料自主可控[3][17] 重点公司业绩点评 - 中国船舶25Q3营收348亿元，同比增长5%，手持订单2113万CGT，新造船价有望重启上行[19][21] - 比亚迪25Q3营收1949.85亿元，单车净利0.62万元，海外业务毛利率19.8%[23][24] - 珀莱雅25Q3营收17.36亿元，洗护品类同比增长137.7%，双11天猫平台销售亮眼[36][44] - 金山办公业绩超预期，AI拉动业绩增长，信创显著修复[7] - 雅克科技前驱体业务受益半导体存储扩产，LNG保温板材订单集中交付[7][34] 宏观策略观点 - A股三季报营收和净利润增速反弹，固定资产周转率继续下行[31][32] - 科技成长长期性价比不足，需产业催化累积或业绩高增验证[31][32] - 2026年春季可能是阶段性高点，全面牛市条件将越来越充分[31][32] - 央行可能恢复买债，年内或需净买入国债约8767亿元至1.15万亿元[25][28] - 美国信贷市场风险可控，私募信贷违约率1.8%，商业地产空置率18.4%创历史新高[26][29]