报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提供了详细的宏观经济、消费数据和各市场板块表现以供分析 [1] 报告核心观点 - 东南亚区域经济在2025年第三季度延续复苏势头，消费板块普遍跑赢大盘指数 [1][3] - 区域通胀总体温和但走势分化，为央行维持宽松或中性政策以支持增长提供了空间 [4] - 主要经济体消费信心整体温和回升，消费活动持续改善但结构分化，食品饮料类零售表现亮眼 [4] - 截至2025年9月末，马来西亚与泰国市场的消费板块估值水平较上月末有所上行 [5] 区域宏观经济表现 GDP增长 - 越南：3Q25 GDP同比增长8.23%，连续两个季度维持在8%以上，工业和建筑业增长约9.5%，服务业约8.5% [3][32] - 马来西亚：3Q25 GDP增长5.2%，为3Q24以来高点，受内需和投资拉动，采矿业与建筑业表现突出 [3][38] - 新加坡：3Q25 GDP同比增长2.9%，高于预期但较2Q25的4.5%有所放缓，服务业维持约3.5%的稳定增速 [3][26] - 印尼：2Q25 GDP同比增长5.1%，高于2024年同期的5.05%，是自2Q23以来的最快增速 [12] 通货膨胀（CPI） - 印尼：9月CPI同比升至2.65%，主要由食品类价格同比上升约5.01%推动 [4][13] - 泰国：9月CPI同比下降0.72%，为连续第6个月负增长，核心CPI同比上升0.65% [4][22] - 新加坡：9月CPI同比上升0.7%，核心CPI同比上升0.4% [4][27] - 越南：9月CPI为3.4%，核心CPI为3.2%，处于可控区间 [4][34] - 马来西亚：9月CPI同比升1.5%，食品价格同比上涨约2.1% [4][39] - 菲律宾：9月CPI同比升1.7%，仍低于央行目标区间 [4][45] 消费市场活动与信心 消费者信心 - 印尼：9月消费者信心指数为114.96，环比上升，家庭对就业和收入前景保持乐观 [4][15] - 泰国：9月消费者信心指数回升至49.4，但仍低于荣枯线（50），反映消费信心偏谨慎 [4][23] - 菲律宾：2Q25消费者信心指数（下季）水平为37.8%，其中食品行业指数为56.7% [49] 零售表现 - 印尼：9月食品饮料和烟草实际零售销售指数同比增长7.3%，消费需求持续恢复 [4][17] - 新加坡：8月食品饮料交易额环比增长2.8%，显示短期消费回暖 [4][30] - 马来西亚：8月零售板块食品饮料指数同比增长4.3%，批发板块食品饮料指数同比增长3.0% [4][42] - 区域零售指数：2025年8月，印尼/新加坡/马来西亚零售指数分别为221/115/211，同比分别增长2.7%/4.7%/5.0% [9] 股市表现与估值 消费板块市场表现（2025年9月） - 印尼：必选消费上涨14.9%，可选消费上涨15.7%，显著强于指数3.9%的涨幅 [5][51] - 泰国：必选消费上涨3.4%，可选消费上涨3.3%，均高于SET指数2.4%的涨幅 [5][53] - 新加坡：必选消费上涨2.9%，可选消费上涨5.8%，跑赢STI指数0.6%的涨幅 [5][56] - 马来西亚：必选消费上涨5.1%，可选消费上涨6.1%，显著好于大盘下跌2.3%的表现 [5][61] - 越南：大盘下跌1.2%，但必选消费微跌0.9%，可选消费小涨0.4%，体现出抗跌性 [5][58] 消费板块估值水平（截至2025年9月末） - 马来西亚：必选消费估值处于历史77%分位水平，可选消费处于100%分位水平，均较上月末上行 [5][77] - 泰国：必选消费估值处于历史26%分位水平，可选消费处于55%分位水平，均较上月末上行 [5][67] - 印尼：必选消费估值处于历史1%分位水平，可选消费处于50%分位水平，均较上月末下行 [5][63] - 新加坡：必选消费估值处于历史87%分位水平，可选消费处于48%分位水平 [71] - 越南：必选消费估值处于历史50%分位水平，可选消费处于44%分位水平 [74] 重点国家市场动态 印尼 - 食品饮料制造业GDP在2Q25占比为6.9% [12][16] - 2025年前9个月投资实现额达1434.3万亿盾，同比增长13.7% [81] 泰国 - 2Q25出口增长12.2%，成为经济增长主要拉动，固定资产投资增长加速至5.8% [19] - 泰国央行将关键利率降至1.50%，为两年低点 [19] 新加坡 - 2Q25综合领先指数（CLI）为109.0，环比下降0.5%，预示未来几个季度增长势头可能减弱 [27][29] 越南 - 9月出口增速上升至25.3%，为2月以来高点，连续8个月处于两位数增长 [36] - 9月对美出口增速为38.6%，为2024年1月以来高点 [36] 马来西亚 - 9月出口增速高达12.2%，较8月提升10个百分点，为4月以来高点 [44] - 微软宣布将投资22亿美元在马来兴建西马云区域，谷歌将投资20亿令吉建新数据中心 [92] 菲律宾 - 9月通胀温和回升，但依然低于菲律宾中央银行通胀目标区间的2%–4% [45]