宏观与市场环境 - 外部环境持续改善，中美贸易谈判取得显著进展，双方就关税、出口管制等关键议题达成"基本共识"，中美元首在韩国釜山举行会晤[1] - 美联储10月议息会议如期降息25基点，并宣布将于12月暂停缩表，宽松信号进一步确认[1] - 中国内地政策保持连续性和稳定性，中共四中全会正式审议通过"十五五"规划，明确了未来五年经济社会发展方向[1] - 港元利率中枢高位下行趋势明确，南向资金持续加速流入港股，截至10月30日，年内南向资金净流入已突破1.2万亿港元，创历年同期之最，前9个月已有7个月净流入超1000亿港元，10月以来南向资金仍净流入超800亿港元[2] - 11月港股需重点关注三大变量：美联储降息节奏（鲍威尔最新表态表明12月降息"远未成定局"）、中美关系进展及框架协议的具体落地细节、中国内地稳增长政策进展[2] 行业配置与金股推荐 - 行业配置聚焦"科技成长+防御稳健"，兼顾进攻与防守[3] - 十一月研选金股包括：富途控股（FUTU US）、置富产业信托（778 HK）、豪威集团（603501 CH）、阿里巴巴（BABA US/9988 HK）、禾赛（2525 HK）、先声药业（2096 HK）、名创优品（9896 HK）、阳光电源（300274 CH）[3] 科技行业（人工智能/算力） - 科技叙事驱动下，海内外算力投入持续增长，预计中国内地投资者对港股AI等优质标的的配置需求依然旺盛[2] - 英伟达在GTC大会宣布与诺基亚合作ARC项目，旨在6G时代打造软件定义的可编程计算机/无线通信系统，同时发布NVQLink系统连接GPU和量子计算系统[5] - 英伟达管理层预测Blackwell/Rubin在2025-26年或共出货2000万片（已出货600万片），贡献5000亿美元订单收入[6] - 英伟达2027/28财年收入预测上调至2950/3271亿美元，预测毛利率维持在75%左右，摊薄后EPS上调至6.85/7.52美元，目标价上调到240美元，对应35倍2027财年市盈率[6] - 卓胜微3Q25营收10.7亿元，同比下降1.6%但环比上升12%，归母净利润为-0.23亿元，同比转亏但环比亏损显著收窄（2Q25亏损1.01亿元）[7] - 卓胜微L-PAMiD产品量产交付，海外射频前端市场出现重大整合，维持中性评级，目标价微调至人民币76元[8] 新能源汽车行业 - 赛力斯9M25营收1105亿元，同比+3.7%，归母净利润同比+31.6%；3Q25单季营收481亿元，环比+11.3%、同比+15.8%，单季毛利率29.9%（较2Q25提升0.4个百分点）[9] - 赛力斯预计4Q25将在"问界高端矩阵+M8纯电交付爬坡+M7改款放量"强周期驱动下进一步强化量价齐升态势，预计月交付约在5-6万辆[9] - 赛力斯预计将于2025年11月5日在香港联交所主板挂牌上市，成为首家"A+H"两地上市的豪华新能源车企，维持目标价180.5元人民币，对应2026年市盈率22倍[10] 医药行业 - 荣昌生物3Q25收入同比增长33%至6.2亿元，泰它西普销售收入3.8亿元（同/环比增长41%/13%），维迪西妥销售收入2.4亿元（同/环比增长21%/3.5%），毛利率提升2.5个百分点，SG&A费用率下降9.6个百分点，研发费用大幅下降30%[11] - 荣昌生物3Q25净亏损1.0亿元，延续逐季递减趋势，期末现金储备共14.5亿元，拥有约35亿元的可用授信额度，管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标[11] - 荣昌生物2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发、RC28（DME获批、wAMD申报上市）及PD-1/VEGF双抗等管线进展，目标价上调至112港元[12] - 医药行业第十一批集采拟中选结果公布，科伦药业、中国生物制药、石药集团和翰森制药分别有12/11/6/1个品种拟中选[18] - 医药板块推荐关注创新药（三生制药、德琪医药、先声药业、和黄医药、传奇生物）和CXO（药明合联）等细分方向[18] 消费行业 - 百威亚太3季度收入同比下滑8.8%至15.6亿美元，经调整归母净利润2.0亿美元，总销量同比下降8.6%，主要受到中国内地市场即饮渠道偏软的拖累[13] - 百威亚太原亚太西部地区收入同比下降12.0%（销量/均价分别下降9.9%/2.4%），亚太东部地区收入同比增长3.9%（销量下跌0.6%/均价增长4.5%）[13] - 百威亚太目前接近6%的股息率对股价形成一定支撑，维持买入评级和目标价[14] 新能源与电力行业 - 爱旭股份3Q25收入31.5亿元，环比下降27%，亏损2.9亿元，环比转亏，但期末合同负债/存货环比大增37%/40%，反映即将交付的在手订单强劲[15] - 爱旭股份9月完成定增募资35亿元，3Q25末资产负债率环比大幅下降8.1个百分点至77.6%，资金压力大幅缓解，看好ABC电池技术优势，目标价上调至18.80元，评级由中性上调至买入[15] - 龙源电力前三季度净利润同比下跌19.8%至46.1亿元，但前三季度回收补贴金额达92.5亿元，同比增加58亿元，优于公司原预期[16] - 龙源电力前三季度总新增装机容量2.27GW（风/光新增1.13GW/1.17GW），维持全年新增5GW目标，国家三部委对新能源增值税退税政策进行调整，公司已启动内部测算与项目调整工作[16] 全球市场数据摘要 - 恒指收盘25,907点，单日跌1.43%，年初至今升25.79%；国指收盘9,169点，单日跌1.91%，年初至今升25.77%[4] - 纳指收盘23,725点，单日升0.61%，年初至今升22.86%；标普500收盘6,840点，单日升0.26%，年初至今升16.30%[4] - 布兰特原油收盘64.99美元，单日跌9.41%，年初至今跌12.86%；期金收盘3,982.20美元，单日升20.92%，年初至今升51.46%[4] - 恒生指数50天平均线26,326.83点，200天平均线24,670.67点，14天强弱指数46.87[4]