报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西中南部本榨季截至10月上半月累计产糖量同比增长0.9%，多家机构对25/26年度全球食糖供应情况预测不一，但整体供应过剩预期增强，国内郑糖主力01中长期内外走势背离不可持续，5500-5600附近压力增大，空头重新介入概率增加 [4][8] - 国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加以及美国可乐改变配方使用蔗糖等因素利多白糖；而全球产量增加、外糖价格下跌导致进口利润窗口打开等因素利空白糖 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：巴西中南部本榨季截至10月上半月累计产糖3601.6万吨，同比增长0.9%；多家机构对25/26年度全球食糖供应预测不同，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5760，基差277（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近压力增大，空头重新介入概率增加 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；Czarnikow预计供应过剩620-750万吨；Datagro预计供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨；Alvean / 路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计全球食糖产量或增至历史次高水平 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季糖料播种面积、收获面积等与10月预测一致，食糖产量预计1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格预计16.5-21.5美分/磅，国内食糖价格预计5800-6500元/吨 [37] - 成品糖销量：数据最新日期为2025年8月31日 [39] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国略有不同 [43] 持仓数据 未提及