报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美领导人完成会晤、美联储降息落地，贸易局势缓和及美联储货币政策宽松方向不变，各有色金属受产业供需、宏观事件等因素影响，价格走势各异，部分品种短期或偏强运行，部分或维持震荡，部分或延续偏弱态势 [3][7][14][16][19][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：国内 10 月官方制造业 PMI 弱于预期，离岸人民币贬值，铜价偏弱震荡，周五伦铜 3M 合约收跌 0.35%至 10891 美元/吨，沪铜主力合约收至 87130 元/吨；LME 铜库存减少 325 至 134625 吨，上期所周度库存增加 1.1 万吨，上海地区现货由贴水转为平水期货，国内铜现货进口亏损约 800 元/吨，精废价差 3960 元/吨，环比缩窄 [2] - 策略观点：短期乐观情绪有所兑现，但贸易局势缓和及货币政策宽松方向不变，印尼批准铜矿出口缓解矿端紧张预期但格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；今日沪铜主力运行区间参考 86500 - 88000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 10750 - 11000 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：贸易局势缓和推动铝价走强，周五伦铝收涨 0.63%至 2888 美元/吨，沪铝主力合约收至 21415 元/吨；沪铝加权合约持仓量降至 62.2 万手，期货仓单减少 0.2 至 6.4 万吨；国内三地铝锭库存减少，铝棒库存亦环比减少，周五铝棒加工费抬升，市场接货氛围偏谨慎；外盘 LME 铝库存大增 9.9 至 45.8 万吨 [4] - 策略观点：全球贸易局势缓和，叠加国外供应端扰动，铝价刷新年内新高；库存端呈现分化，供应上国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，贸易局势缓和与低库存背景下铝价支撑较强，短期或维持震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考 21100 - 21700 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2850 - 2920 美元/吨 [5][7] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走强，主力 AD2512 合约上涨 0.61%至 20745 元/吨，加权合约持仓增加至 2.64 万手，成交量 0.84 万手，仓单微降至 5.08 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 690 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价小幅抬升，成交以刚需为主，进口 ADC12 价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 0.13 至 5.01 万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格仍强，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，尽管 2511 合约交割压力偏大 [10] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨 0.22%至 17391 元/吨，单边交易总持仓 11.91 万手；截至上周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 3.5 至 2018.5 美元/吨，总持仓 15.31 万手；SMM1铅锭均价 17225 元/吨，再生精铅均价 17150 元/吨，精废价差 75 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.16 万吨，内盘原生基差 -140 元/吨；LME 铅锭库存录得 22.42 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 14.14 万吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 2.79 万吨 [12] - 策略观点：铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库；废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行；下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺；预计沪铅短期偏强运行 [13][14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌 0.05%至 22372 元/吨，单边交易总持仓 21.11 万手；截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 22 至 3029 美元/吨，总持仓 22.23 万手；SMM0锌锭均价 22280 元/吨，上海基差 -30 元/吨，天津基差 -60 元/吨，广东基差 -90 元/吨，沪粤价差 60 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.78 万吨，LME 锌锭库存录得 3.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.61 万吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 16.15 万吨 [15] - 策略观点：国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落；下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [16] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 2 日，沪锡主力合约收盘价 283910 元/吨，较前日上涨 0.11%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少 58 吨，现为 5674 吨；上游云南 40%锡精矿报收 272400 元/吨，较前日上涨 400 元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解；根据海关总署数据，2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；需求方面，消费电子等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势；下游企业以逢低补库为主；本周统计全国主要锡锭社会库存为 7698 吨，较上周减少 45 吨 [17][18] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡上涨；操作方面，建议逢低做多为主；国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 美元 - 37500 美元/吨 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 120590 元/吨，较前日下跌 0.32%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，金川镍现货升水报 2400 元/吨，均价较前日下跌 50 元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳；国内高镍生铁出厂价报 924.5 元/镍点，均价较前日持平 [20] - 策略观点：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：10 月 31 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 81869 元，较上一工作日 -1.44%，周内 +3.80%；MMLC 电池级碳酸锂报价 81500 - 82700 元，均价较上一工作日 -1200 元（-1.44%），工业级碳酸锂报价 80400 - 80900 元，均价较前日 -1.47%；LC2601 合约收盘价 80780 元，较前日收盘价 -3.14%，周内 +1.58%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150 元；SMM 澳大利亚进口 SC6 锂精矿 CIF 报价 960 - 1010 美元/吨，周内 +8.54% [23][24] - 策略观点：8 月以来碳酸锂供不应求，库存持续去化，叠加传统旺季 - 淡季转换节点延后，碳酸锂期货大幅反弹两周，盘面已基本兑现近期利多；锂价位于全年高位区间，持货商套保意愿被激活，多头恐高情绪渐重；市场博弈或围绕矿端扰动或需求预期兑现展开；周末特朗普威胁对尼日尼亚动武，海外供给担忧或带动盘面；后续留意供给稳定性及 12 月锂电下游排产预期，同时关注权益市场氛围变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 79500 - 83500 元/吨 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 10 月 31 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.78%至 2809 元/吨，单边交易总持仓 52.5 万手，较前一交易日增加 1 万手；基差方面，山东现货价格维持 2795 元/吨，升水 12 合约 22 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 2 美元/吨至 316 美元/吨，进口盈亏报 5 元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报 23.72 万吨，较前一交易日增加 1.14 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [26] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午 15：00 不锈钢主力合约收 12655 元/吨，当日 -0.55%（-70），单边持仓 16.80 万手，较上一交易日 -3868 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12850 元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12900 元/吨，较前日 -50；佛山基差 -5（+20），无锡基差 45（+20）；佛山宏旺 201 报 8850 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 930 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 8700 元/吨，较前日 -50；高碳铬铁北方主产区报价 8300 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；据钢联数据，社会库存增加至 103.11 万吨，环比增加 0.36%，其中 300 系库存 65.19 万吨，环比增加 0.40% [29][30] - 策略观点：青山集团继续执行限价政策，叠加贸易商前期订货成本较高，现货价格表现相对坚挺，实际成交多以刚需采购为主；随着下游市场即将步入传统消费淡季，需求端边际改善力度有限，价格反弹动力不足；短期来看，不锈钢市场基本面尚未出现实质性好转，预计不锈钢价格整体仍延续偏弱运行态势 [30]