报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月豆粕期价震荡整理，中美领导人会晤就大豆贸易达成框架，支撑美盘大豆期货价格，带动国内豆粕期现货价格上行，但油厂开机压榨水平高致豆粕供应宽松，且养殖效益不佳削弱企业备货积极性，限制豆粕价格上涨幅度，待中美经贸论坛关税政策出台，豆粕市场走势将更明朗 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年10月豆粕加权涨2.58%，报2940；菜粕加权跌0.74%，报2367；国际市场美豆连续涨11.42%，报1115.00，美豆粉涨17.64%，报321.40 [5][8] 基本面分析 1. USDA 9月报告显示，2025/26年度美国大豆收割面积上调20万英亩至8030万英亩，单产下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，产量上调900万蒲至43.01亿蒲；压榨量上调1500万蒲至25.55亿蒲，出口量下调2000万蒲至16.85亿蒲，期末库存上调1000万蒲至3亿蒲；全球2025/26年度大豆产量预估为4.2587亿吨，期末存预估为12399万吨 [13][14][16] 2. 截止2025年09月，中国大豆月度进口量为1287万吨，环比增加59万吨，处于历史较高水平 [18] 3. 截止2025年10月26日，油厂豆粕库存为100.44万吨，环比增加4.13万吨，处于历史较高水平 [20] 4. 截止2025年10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，处于历史平均水平 [21] 5. 截止到2025年09月，饲料产量为31287000吨，当月同比为5.2%，产量和同比变化幅度均处于历史较高水平 [22] 跨品种分析 1. 截止2025年10月31日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为74.2元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为 -122.3元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润较低 [24] 2. 截止2025年10月31日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.69，处于历史平均水平 [26] 3. 截止2025年10月31日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.79，价差 -633元/吨 [27] 后市展望 2025年10月30日中美领导人会晤，中国将在截至明年1月前采购1200万吨大豆，未来三年每年购买2500万吨，支撑美盘大豆期货价格；美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期现货价格上行，进口大豆成本上涨使油厂压榨利润亏损，养殖需求增加支撑提价意愿，但豆粕供应宽松及养殖效益不佳限制价格上涨幅度，待关税政策出台走势更明朗 [6][7][30]