报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期看随着产能优化推进市场供需关系将改善，远月合约受政策去产能预期支撑；中期猪价在高供应压力下易跌难涨；短期猪价受多方因素影响或反复；当前生猪市场供给端压力未减，供需格局偏松，预计短期内供过于求格局难改，猪价将承压运行，盘面维持区间震荡 [7][117] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2025年10月生猪期货主力合约由LH2511切换为LH2601，在11655 - 12480元/吨间运行，跳空低开后探底回升，宽幅区间震荡且当月总体大幅下跌；截至10月31日收盘，主力合约LH2601下跌1010元/吨，跌幅7.88%，报收11815元/吨 [6][13] 后市展望 - 长期产能优化推进供需改善，远月合约受支撑；中期供应压力高猪价易跌难涨；短期猪价或反复；当前养殖利润亏损但产能去化不明显；国家开启收储政策体现调控决心，但市场底需时间磨；预计短期内猪价承压，盘面区间震荡；需关注终端消费、生猪降重、能繁母猪存栏、生猪出栏及二次育肥情况 [7][117] 操作策略 - 预计生猪主力合约11月维持低位区间震荡；单边以区间思路对待，前期空单逐步止盈；套利择机反套；期权暂时观望 [8][118][119] 价格分析 - 期货价格：10月生猪期货主力合约切换，运行区间11655 - 12480元/吨，总体大幅下跌 [6][13] - 现货价格：截至10月23日全国生猪平均价格12.32元/公斤，较上月跌0.95元/公斤，处近5年较低水平；截至10月31日二元母猪平均价32.47元/公斤，较上月跌0.03元/公斤；截至10月23日仔猪平均价格25.13元/公斤，较上月跌3.12元/公斤；截至10月31日河北保定、山东临沂、河南开封外三元20公斤仔猪价格均较上月大幅下跌 [17][21][25] 供需平衡情况 - 全球：根据USDA报告预计2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增13,929千头；全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增505千吨 [32] - 中国：根据USDA报告预计2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增11,781千头；中国猪肉供需缺口 - 1,209千吨，同比增592千吨 [39] 供应端情况 - 生猪存栏：截至2025年9月全国生猪存栏43680万头，环比增2.9%，同比增2.3%，处历史偏低水平 [45] - 能繁母猪存栏：截至2025年9月全国能繁母猪存栏4035万头，环比降3万头，降幅0.07%；同比降27万头，降幅0.66%，处历史最低水平 [50] - 生猪出栏：2025年三季度全国生猪累计出栏52992万头，同比增962万头，增幅1.85%，处近五年偏高水平 [55] - 猪肉产量：截至2025年三季度全国猪肉产量累计4368万吨，同比升128万吨，增幅3.02%，处近五年最高水平 [61] - 猪肉进口量：2025年9月中国猪肉月度进口8万吨，同比持平，环比降20%，处近5年最低水平 [66] 需求端情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年9月中国生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，环比升234万头，增幅6.99%，处近5年最高位 [73] - 猪肉与主要肉类产量：截至2025年9月30日全国主要肉类产量累计7312万吨，其中猪肉累计产量4368万吨，占比59.74% [77] 饲料供需分析 - 饲料价格：截至2025年10月23日玉米现货均价2.46元/公斤，较上月跌0.03元/公斤；豆粕现货均价3.26元/公斤，较上月跌0.02元/公斤 [80] - 饲料产量：截至2025年9月饲料产量3128.7万吨，同比增5.2%，处近5年最高位 [86] 养殖效益分析 - 外购仔猪养殖利润：截至2025年10月31日为 - 179.72元/头，处历史较低水平 [93] - 自繁自养生猪养殖利润：截至2025年10月31日为 - 89.33元/头，处历史偏低水平 [100] - 毛鸡养殖利润：截至2025年10月31日为 - 1.1元/羽，处历史偏低水平 [105] 猪粮比价 - 截至2025年10月31日中国猪粮比价为5.54，生猪价格处于过度下跌二级预警区间，近期猪粮比触发猪肉储备预警，国储操作频率增加 [110] 近期生猪行业相关政策及会议 - 产能调控企业座谈会：9月16日农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司召开，邀请25家企业参会，涉及能繁母猪产能控制等内容，意在调控明年出栏供给，多家头部猪企响应调控 [112][113] - 生猪检疫和屠宰工作视频调度会：10月15日农业农村部召开，强化生猪检疫和屠宰监管，保障猪肉产品质量安全，要求优化工作、建设智慧监管机制等 [114] 基本面分析 - 现货价格：10月全国生猪平均价格、二元母猪、仔猪价格较上月下跌 [115] - 供应端：9月末能繁母猪存栏环比、同比下降，后续供应压力高，产能去化滞后，9月猪肉进口处历史低位，前期二育带来产能后置风险 [115] - 库存端：猪价反弹后终端接受度下降，屠宰企业被动入库，冻品库容率攀升 [115] - 需求端：9月末屠宰量环比上升，消费随气温下降回暖但增幅有限，传统消费旺季或难超预期 [116] - 成本利润：10月养殖利润先抑后扬，生猪养殖全面亏损，外购仔猪养殖利润亏损收窄，自繁自养亏损幅度扩大 [116]