报告行业投资评级 - 报告对汽车行业持积极看法，继续看好汽车板块 [1] 报告核心观点 - 汽车行业或已进入新旧逻辑切换的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [3] - 新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存：AI智能车主线、AI机器人主线、红利&好格局主线 [3] - 第四季度重视AI智能车投资机会 [3] - 第三季度乘用车和零部件板块业绩略有承压，而商用车和摩托车板块表现更佳 [2][3] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块在申万一级行业中排名第12位，港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第16位 [7][9] - 本周汽车子板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+4.8%) > SW摩托车及其他(+3.2%) > SW商用载货车(+1.6%) = SW汽车零部件(+1.6%) > SW乘用车(-1.9%) [2] - 本周已覆盖标的中，恒帅股份、继峰股份、福田汽车、宇通客车、金龙汽车涨幅居前 [2] - 年初至今，板块内表现最好的是SW摩托车及其他子板块 [20] - 当前SW汽车板块的PE和PB分别处于历史88%和89%的分位水平 [38] - 全球整车估值PS本周总体持平，非特斯拉的A股&港股整车PS为1.1倍，美股特斯拉PS为15.9倍 [43][44][45] 板块景气度跟踪 - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量达2370万辆，同比增长4.1% [49] - 2025年自主品牌乘用车销量预计达1588万辆，同比增长16.4%，市占率提升至67.0%；新能源乘用车销量预计达1341万辆，同比增长24.56%，渗透率达56.6% [50] - 2025年乘用车出口量预计达529万辆，同比增长12.5%；新能源乘用车出口预计达220万辆，同比增长83.2%，占比提升至42% [50] - 车企智驾竞赛2025年进入白热化，预计L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达20%，L2+智能化渗透率达33% [51][52] - 展望2025年，预测重卡上险量75万辆，同比增长24.9%；重卡出口量29.5万辆，同比增长1.6%；批发销量105万辆，同比增长16.9% [54][55] - 政策加码背景下，预计2025年大中客国内销量实现15%增长，出口销量实现20%增长 [56][57] - 机器人领域，2025年为人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，B端逐步实现落地 [58][62] 核心关注个股跟踪 - 多家整车企业10月交付量创新高：小鹏汽车交付42,013台，零跑汽车交付70,289台 [2][64] - 部分企业第三季度业绩表现：上汽集团营收1694.0亿元，同环比分别+16%/+7%；归母净利润20.8亿元，同比+645%，环比-30% [2][64]；赛力斯营收481.3亿元，同环比分别+15.8%/+11.3%；归母净利润23.7亿元，同比-1.7%，环比+8.1% [2][64]；拓普集团营收79.94亿元，同环比分别+12.11%/+11.53%；归母净利润6.72亿元，同比-13.65%，环比-7.93% [2][65] - 零部件企业中，伯特利、均胜电子、华域汽车等第三季度业绩超预期；德赛西威、保隆科技等业绩低于预期 [65] 年度金股组合调整 - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，AI成长风格和高股息红利风格权重对调，增加高股息红利风格权重 [69] - 相比上半年，下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力三个标的，调出德赛西威、伯特利、新泉股份三个标的 [69] - 2025年上半年金股组合整体符合预期，跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线、拓普集团、伯特利表现超预期 [71]