报告基本信息 - 报告名称：《铜周报：宏观利好释放，铜价冲高震荡》 [1] - 报告日期：2025年11月3日 [1] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端铜矿紧缺持续，精铜产量下降；需求端铜价高位抑制需求，开工率环比下滑；库存上国内铜库存累库，纽铜累库伦铜去库 [5][6] - 中美贸易战缓和、海外原料供应扰动及美联储降息带来利多，但鲍威尔言论使12月降息预期降温，美元指数走强致铜价高位承压 [7] - 基本面看，铜矿供应收紧利好铜价，但电解铜现货供应平稳，高铜价抑制下游需求，短期供需对铜价支撑有限 [7] - 整体上，铜精矿紧张及未来收紧预期持续，长期需求乐观，但短期铜价走高抑制需求，预计短期内铜价高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000一线，建议多单高位离场观望或区间短线交易 [7] 根据相关目录总结 主要观点策略 - 供给端，截至10月31日，国内铜精矿港口库存46.1万吨，周环比14.11%，铜精矿现货粗炼费降至历史低位；10月电解铜产量109.16万吨，同比增9.63%，环比减4.31%，因10月8家冶炼厂检修，阳极铜难采购影响扩大 [5] - 需求端，截至10月30日，国内主要精铜杆企业周度开工率60.43%，环比降1.12个百分点，同比降13.69个百分点；9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，高铜价抑制下游采购情绪 [5] - 库存方面，截至10月31日，上海期货交易所铜库存11.61吨，周环比10.83%；10月30日国内铜社会库存18.26万吨，周环比0.55%；LME铜库存13.46万吨，周环比 - 1.27%；COMEX铜库存35.57短吨，周环比2.21% [6] - 策略建议，短期内铜价高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000一线，建议多单高位离场观望或区间短线交易 [7] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，1 - 9月利润总额53732.0亿元，同比增长3.2% [16] - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识，美方取消部分关税，双方暂停部分出口管制等措施 [16] - 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，经济总体产出稳定 [16] - 美联储10月降息25基点，12月结束缩表 [16] - 欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期 [16] - 美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议 [16] 产业资讯概览 - 泰克资源三季度铜产量10.41万吨，同比下降，重申2025年产量指导为41.5 - 46.5万吨 [18] - 安托法加斯塔三季度铜产量16.18万吨，同比减9.6%，环比增1.1%，预计2025年产量处于指引下限，2026年或增量增长 [18] - 特朗普撤销拜登时期铜冶炼厂排放限令 [18] - ICSG警告2026年铜市或短缺，2025年矿山供应受挫致增速下调，2026年精炼铜产量增速骤降 [18] - 英美集团三季度铜产量同比增加，但前三个季度同比下降9%，预计今年产量69 - 75万吨 [18] - 嘉能可前三个季度铜产量降17%，下调2025年产量指引至85 - 87.5万吨 [18] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 周初铜价暴涨下游采购情绪弱，沪铜现货贴水扩大，周内冲高回落贴水低位企稳，回调时贴水收敛，精废价差缩窄 [25] - LME铜0 - 3维持小幅贴水，纽伦铜价差平稳 [25] 内外盘持仓 - 截至10月31日，沪铜期货持仓量258319手，周环比 - 6.29%；日均成交量230960.6手，周环比73.76% [27] - 截止10月24日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓2355.98手，周环比 - 70.40% [27] 基本面数据 供给端 - 铜矿紧缺持续，截至10月31日，国内铜精矿港口库存46.1万吨，周环比14.11%，铜精矿现货粗炼费降至历史低位 [36] - 国内电解铜产量下滑，10月产量109.16万吨，同比增9.63%，环比减4.31%，因10月8家冶炼厂检修，阳极铜难采购影响扩大 [36] 下游开工 - 截至10月30日，国内主要精铜杆企业周度开工率60.43%，环比降1.12个百分点，同比降13.69个百分点，高铜价抑制采购情绪 [40] - 9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，铜板带订单回升但受高铜价抑制，铜棒开工小幅回升，铜箔开工率达年内新高 [40] 库存 - 截至10月31日，上海期货交易所铜库存11.61吨，周环比10.83%；10月30日国内铜社会库存18.26万吨，周环比0.55% [43] - 截至10月31日，LME铜库存13.46万吨，周环比 - 1.27%；COMEX铜库存35.57短吨，周环比2.21% [43]