行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 报告核心观点为关注军贸及出口链，认为在“十五五规划”、“建军百年目标”和“军贸快速发展”等多重催化下，2026-2027年军工行业内需外需均将实现巨大增长[2][3] - 发展军工行业被视为未来重中之重，行业在2026年有强需求恢复预期，当下时点具备较高配置价值[2][3] 本周行情回顾 - 本周（10月27日至10月31日）申万军工指数下降0.07%，同期沪深300指数下降0.43%，相对超额收益为0.36个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位[8][13] - 自2025年至今，申万军工指数上涨16.39%，同期沪深300指数上涨17.94%，相对超额收益为-1.55个百分点，在31个申万一级行业中排名第16位[8][15] - 细分领域中，商业航天板块本周上涨0.74%，相对军工指数超额0.80%；发动机板块本周上涨0.72%，相对军工指数超额0.78%；信息化板块本周上涨0.50%，相对军工指数超额0.57%；航空板块本周下跌1.21%，相对军工指数超额-1.14%；航天板块本周下跌1.00%，相对军工指数超额-0.93%[18][19] - 个股层面，本周涨幅前十的个股包括新雷能（上涨29.76%）、高德红外（上涨11.76%，其三季度归母净利润同比+1144%）等；跌幅前十的个股包括佳缘科技（下跌24.21%）等，跌幅较大个股主要因前期涨幅较高（8月至上周末平均涨幅43.8%）而出现回调[21][23][24] 资金面分析 - 被动资金方面，本周军工ETF基金规模和份额有所下降，各军工ETF合计净流出12.99亿元，净流入额较上周减少11.76亿元[25][29] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额明显上升至127.38亿元（截至10月30日），融资余额上升至1,158.21亿元，融资余额占流通市值比例上升至3.10%，表明风险资金开始加码布局军工板块[32][33] 估值分析 - 截至10月31日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为70.88倍，处于近五年93.33%的分位数水平，较上周的74.63倍（分位数96.86%）有所下降[3][33] - 若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年的行业需求恢复预期，当前时点板块具备配置性价比[33][37] 政策与行业动态 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，强调“坚持统筹发展和安全”和“国家安全屏障更加巩固”，并明确提出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”[2][41] - 新华社发文强调“祖国必然统一势不可挡”，重申解决台湾问题、实现祖国完全统一的立场[2][41] - 航空航天领域，神舟二十一号载人飞船发射成功；美国太空探索技术公司计划执行“星舰”关键任务，支持NASA建立永久月球基地[46] - 核聚变领域，英伟达GTC大会展示其在核聚变等前沿领域的布局；我国可控核聚变应用预计2045年左右进入示范阶段；美国Helion Energy获得聚变发电机厂房建设许可；我国BEST项目氚兼容增压系统通过验收[47][48] - 低空经济被写入“十五五”规划建议，明确要培育壮大低空经济等战略性新兴产业集群，并加强低空等新兴领域国家安全能力建设；《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》提出推进数据产业与低空经济等融合发展，推动无人机在应急救援等领域应用[49][52] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注八大方向及相关公司：[3][7][42][44] 1. 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2. 隐身材料：佳驰科技、华秦科技 3. 深海：西部材料、中国海防 4. 发动机：航宇科技、航亚科技、图南股份 5. 无人&反无：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6. AI智能化：兴图新科、航天电子 7. 飞机：中航沈飞、中航西飞 8. 核聚变：联创光电、合锻智能、国光电气、景业智能、威腾电气、新风光、旭光电子、爱科赛博、派克新材、永鼎股份、王子新材、宏微科技