报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判、三季报、四中全会结束后市场进入真空期，缺少方向催化剂，预计11月市场风格再平衡，或重回哑铃结构，股指或震荡运行 [11] - 近期债市环境利于利差压缩策略演进，但短端国债定价和机构仓位存在风险，建议均衡配置，国债或震荡运行 [13] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 策略展望为区间震荡 [10] - 走势回顾显示个股涨多跌少，沪深京三市超3700股飘红，全市场成交2.35万亿，沪深两市成交额2.32万亿，较上一交易日缩量1000余亿 [11] - 技术分析表明MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [11] 国债策略建议 - 走势回顾显示30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02% [13] - 技术分析表明MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望为震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 10月制造业PMI回落至49.0%，低于预期，显著弱于季节性，为2013年以来同期最低，大型企业PMI降至49.9%回到收缩区间 [20] CPI - 9月居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平，CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [23] 进出口 - 9月出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差904.5亿美元，出口同比增速大幅反弹缘于基数效应和季节性因素，实际表现并不强劲 [24][25] 工业企业利润 - 8月利润和营收增速回升，1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，营收同比增长1.9%，利润率回升对利润增速提振明显，或与投资收益确认有关 [29] - 8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认和“反内卷”成效，营收方面制造业上游行业增速回升，中游和下游行业增速回落 [32] - 8月末工业企业产成品库存名义和实际同比增速回落，库存去化或因下游提前采购备产，8月库存周转天数与上期持平，应收账款周转天数回升，企业经营压力仍高 [35] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值和服务业生产指数同比增速回落，下游生产降速明显，出口交货值同比增速由正转负 [38] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢下滑，单月同比增速降至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢降至 -7.1%，制造业、基建、地产投资同比增速均下滑 [41] - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4%，国补渠道收窄，耐用品消费透支效应显现，国补三大品类仍贡献社零增长40%左右 [44] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债后持平至5.9%，信贷增速回落至6.4%，社融同比少增，政府债和信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [47]