报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链终端处于淡季，行情承压 各品种成本端预计震荡趋弱，供需端有不同程度变化，价格整体预计震荡下行 [17][56][103][149][204][243] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链行情回顾 - 2025年10月聚酯产业链价格先抑后扬 上半月受成本下挫和宏观预期悲观影响下行，下半月成本止跌反弹及市场情绪回暖推动价格回涨 [6] 原油 - 2025年11月原油价格先抑后扬呈V型反转 上半月受OPEC增产等利空因素影响下行，下半月受欧美制裁等利多因素支撑反弹 [9] - 供应端OPEC+延续增产，需求端处于淡季需求转弱 综合来看供增需降，价格重心预计震荡下移，但宏观及地缘因素会造成扰动 [17] PX - 2025年10月PX价格先抑后扬 装置变动有限，开工维持高位，下游新装置投产修复需求预期，绝对价格受成本和市场情绪引导 [21] - 成本端石脑油价格跟随成本波动，裂解价差震荡回落 供需面将延续窄幅转弱，绝对价格跟随成本波动，裂解价差预计维持在80 - 90美元/吨区间震荡 [25] - 2025年10月PX开工在85% - 87%区间窄幅震荡，PX - Nap价差震荡修复 四季度负荷环比上升，下游需求窄幅下滑，价差预计维持在200 - 250美元/吨区间震荡 [31] - 2025年1 - 9月PX累计表观消费量同比增加，需求三季度尚好，四季度预计环比下降 [34] - 2025年1 - 9月PX进口量同比增加，四季度预计进口需求稳中有降 [35][36] - 2025年大部分时间PX处于去库过程，11月预计供应增加，需求大体持稳，库存窄幅累积 [39][40] - 从技术面看PX价格处于布林通道中轨且上行，但已到前高阻力位，中长期趋势仍趋弱 若未能突破布林通道上沿将再度震荡走弱 [51] - 跨月价差PX01 - 05预计震荡走强，建议正套；基差在平水附近震荡，暂无良好套利机会 [55] PTA - 2025年10月PTA价格先抑后扬 开工回升并有新装置投产，加工费先降后升，绝对价格受成本和情绪带动 [59][72] - 2025年1 - 9月PTA累计产量同比增加，10月开工回升，11月预计开工率回落 [64] - 截止2025年10月PTA总产能达到9171.5万吨，11月无新产能投产计划，总产能将达9471.5万吨 [69] - 2025年1 - 9月PTA出口同比下降，出口目的国较为分散 [77] - 2025年1 - 9月聚酯产量同比增加，10月聚酯综合开工率在91%附近高位运行，11月预计震荡回落 [80] - 2025年1 - 10月聚酯产能扩大，四季度预计新建产能250万吨，若投产将带来PTA刚需增量 [82] - 2025年PTA库存震荡下降但同比仍偏高，11月预计开工回落，产量下降，下游聚酯产量稳中有降，出口预计变化不大，综合测算将窄幅去库 [84][94] - 从技术面看PTA价格已回升至前期震荡区间下边沿，但前高和60日均线形成阻力 关注能否站稳并突破，否则价格将再度向下 [98] - 跨期套利PTA01 - 05价差预计震荡上行，建议做多价差；基差套利建议多现货空期货，做多基差；跨品种套利建议PX01 - PTA01价差反套 [102] 乙二醇 - 2025年10月乙二醇价格先跌后涨，价格重心下移 裕龙石化新装置投产，开工维持高位，供应压力增加，绝对价格受成本和宏观情绪影响 [106] - 2025年1 - 9月乙二醇产量同比增长，10月综合开工率在75%附近震荡，11月预计开工维持7成以上高位运行 [110] - 截止2025年10月乙二醇行业总产能达到3007.5万吨，11月宁夏鲲鹏20万吨预计试车，中沙古雷80万吨计划试车，产能将进一步扩大 [114] - 2025年1 - 9月乙二醇累计进口量同比增加，11月预计进口量稳中有升 [120] - 2025年10月乙二醇港口转为累库，11月预计国产量增加，进口稳中有升，下游刚需大体持稳，华东主港延续累库 [123] - 2025年下游聚酯利润先升后降，整体表现尚好 价格下跌后聚酯产销放量，库存去化 [124][127] - 2025年10月聚酯综合开工率维持在91%，11月预计回落至85% - 90%区间，聚酯对乙二醇需求稳中趋降 [134] - 从近15年统计数据看，6 - 8月、11 - 1月乙二醇现货价格上涨概率较大，2 - 4月、9 - 10月下跌概率较大 [136] - 2025年11月预计乙二醇月均开工提升，产量增加，进口稳定，聚酯需求稳中趋降，有累库预期 [139] - 从技术面看乙二醇走势偏弱，当前已到前低支撑位，若下破价格将进一步下行 [142] - 跨期套利MEG01 - 05合约价差暂无良好套利空间，建议观望；基差套利建议做空基差 [147] 涤纶短纤 - 2025年10月涤纶短纤价格先抑后扬 装置变动有限，开工维持高位，价格下跌后下游需求阶段性放量，加工费维持较好水平 [151] - 截止2025年10月直纺涤纶短纤产能为984.5万吨，较2024年底增加34万吨 2025年1 - 9月产量同比增加 [158] - 2025年10月短纤开工上升至96.8%高位，加工费先扬后抑，总体处于盈利状态 11月下游转入淡季，开工和加工费预计震荡回落 [161] - 2025年10月终端织造订单天数明显提升，内需改善，外贸订单欠佳 11月终端需求转入淡季，订单天数将回落 [164] - 2025年1 - 9月国内服装鞋帽、纺织品零售累计总额同比增加，纺织品 + 服装出口总额同比下降 纺织原料延续偏好表现，服装出口延续疲软 [167] - 2025年10月加弹和织机开机率回升，11月进入淡季织机开工率将季节性回落 [170] - 2025年纱线和坯布开工偏低，库存窄幅累积 纯涤纱加工费维持低位，原料库存维持在两周附近 [172][176] - 2025年10月纯涤纱开工回升，库存去化 11月进入淡季预计再度累库，开工维持在六成附近 [180] - 2025年1 - 9月涤纶短纤出口量同比增加，11月进入淡季出口预计稳中有降 [185] - 2025年10月短纤工厂库存延续下降，11月进入淡季预计库存回升，整体库存量将在10 - 15天区间运行 [188] - 从近9年统计数据看，1 - 2月短纤价格上涨概率较高，3 - 8月涨跌互现，9月上涨概率较高，10 - 11月大概率下跌，12月相对偏强 [190] - 2025年11月预计短纤月产量在69万吨附近，出口在15万吨/月附近，月末库存预计回升至10.5天附近 [193] - 从技术面看短纤价格沿着下行通道上边沿震荡下行，预计延续震荡下行 [197] - 跨期套利PF12 - 01价差暂无良好套利空间；基差套利建议做空基差 [201] 瓶片 - 2025年10月聚酯瓶片价格先抑后扬 开工维持在8成附近，需求表现较好，加工费在500元/吨附近震荡 [207] - 2025年瓶片加工费在450 - 550元/吨区间震荡，行业开工维持在八成附近窄幅震荡 11月有新装置投产预期，需求处于淡季，加工费或再度承压，开工将维持在八成附近 [211] - 2025年瓶片产能进一步增加，1 - 9月产量同比增加，11月福海集团60万吨预计投产30万吨，产能将进一步扩大 [217] - 2025年1 - 9月瓶片出口量同比增加，11月南半球进入夏季，海外需求回升将带动出口环比增量 [222] - 2025年1 - 9月瓶片消费量同比增加，下游开工高位运行 11月软饮料开工预计维持相对低位，片材开工大体持稳，食用油开工预计震荡上升，综合开工率预计维持相对低位 [225] - 2025年10月瓶片行业累库，11月开工预计持稳但有新装置投产预期，需求仍处于淡季，预计库存继续回升 [228] - 从近10年月度涨跌统计看，瓶片季节性规律不明显 11、12和1月价格通常上涨为主，2 - 5月无明显涨跌规律，6 - 9月价格未获提振，10月通常下跌 [230] - 11月瓶片开工预计大体持稳，产能增加，预计月度产量提升至143万吨附近，出口预计在55万吨/月附近，需求预计回落至70万吨附近，将累库 [233] - 从技术面看瓶片价格已回涨至前横盘震荡区间下边沿，但在均线压制下上行阻力较大，预计价格震荡向下 [236] - 跨期套利PR12 - 01价差暂无良好套利空间；基差套利建议做空基差 [241]