投资评级 - 报告维持中国中冶“增持”评级 [6][3] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，营收同比下滑18.79%至3350.94亿元，归母净利润同比下滑41.88%至39.70亿元 [1] - 业绩压力主要源于钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力及房地产行业深度调整等外部因素，以及公司自身业务结构调整 [1] - 第三季度单季营收降幅收窄至-14.25%，但归母净利润同比大幅下滑67.52% [1] - 公司经营现金流在第三季度显著改善，单季实现净流入25.94亿元，同比由负转正（24Q3为净流出-23.29亿元） [3] - 海外新签合同额表现稳健，2025年1-9月同比增长10.1%至669.0亿元，而境内新签合同额同比下降16.5% [3] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率同比提升0.95个百分点至10.00% [2] - 期间费用率同比上升0.57个百分点至6.18%，其中管理、销售、研发、财务费用率均有小幅上升 [2] - 资产处置收益同比大幅减少80.85%，投资净损失同比扩大21.27% [2] - 净利率同比下降0.26个百分点至1.61% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润将小幅增长，分别为67.49亿元、70.54亿元、73.59亿元 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为5402.63亿元，同比微降2.1%，随后在2026-2027年恢复低速增长（2.4%、2.3%） [4] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.33元、0.34元、0.36元 [4] - 当前市盈率（P/E）为10.72倍，预计未来几年将小幅下降；市净率（P/B）预计从0.46倍降至0.42倍 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将稳定在4.3%-4.4%左右 [11] 经营与合同情况 - 2025年1-9月公司新签合同总额7606.7亿元，同比下降14.7% [3] - 海外市场成为亮点，新签合同额逆势增长，而境内市场合同额出现下滑 [3]