投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收和净利润实现同比增长[4] - 公司收入增长主要受益于铜冶炼业务的显著提升，而贸易板块收入收缩[5] - 公司在矿端加速增储上产，在冶炼端通过综合回收高价值金属优化盈利[6] - 基于盈利预测，公司当前估值具有吸引力，维持买入评级[7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收484.59亿元，同比增长11.79%；归母净利润8.41亿元，同比增长5.18%[4] - 2025年单第三季度营收173.70亿元，同比增长18.65%；归母净利润2.82亿元，同比增长9.51%[4] - 2025年上半年铜冶炼产品收入204.21亿元，同比增长31.33%；贸易收入42.03亿元，同比下降56.58%[5] 主营产品分析 - 2025年第三季度铜/铅/锌均价分别为7.99/1.69/2.23万元/吨，同比变动分别为+6%/-7%/-5%[5] - 2025年上半年精矿铅锌金属产量12.54万吨，同比下降10.11%；冶炼产铜铅锌44.78万吨，同比增长5.61%[5] 公司运营与战略 - 矿端资源丰富，拥有凡口铅锌矿等多座在产矿山，并持续加速增储上产[6] - 冶炼端聚焦稀散金属综合回收与高纯制备，通过加工高端化提升产品附加值[6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.52/12.74/13.41亿元，对应PE分别为19/17/16倍[7][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为624.45/637.44/658.17亿元，同比增长4.3%/2.1%/3.3%[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.29/0.32/0.34元，ROE分别为7.7%/8.0%/8.0%[9]