报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计震荡为主 [5] 报告的核心观点 - 聚酯方面，反内卷传闻暂熄，化工板块整体下跌，供给偏空、需求偏多、库存中性、基差偏空、利润偏空、估值中性、宏观政策中性，预计震荡为主，单边建议观望 [5] - 油品方面，原油受地缘政治因素推动显著走强，汽油库存大降，炼厂开工率上升，市场在供应收紧和地缘风险推动下走强 [29] - 芳烃方面，二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，PX利润修复，仍需关注下游需求持续性和地缘供应扰动 [37][47][67] - 聚酯基本面方面，乙二醇价格受新装置投产承压，亚洲汽油利润回升，聚酯维持高负荷，产量回升，关注关税调整后出口表现 [87][89][98] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 聚酯各影响因素情况：供给上中美贸易战缓和，国内PTA装置供给小幅收缩，PTA基差走稳，PX装置开工率稳定，PXN扩张；需求上聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，下游织造良好，旺季预计持续到11月；库存上PTA港口库存小幅累库5万吨；基差上PTA基差快速维持稳定，利润收缩；利润上PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200元以下；估值上PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，反内卷消息扰动使价格回升；宏观政策方面中美元首会晤 [5] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [5] 油品基本面概述 - 原油：北美原油库存近期新低，欧美制裁俄罗斯企业，受地缘政治因素推动显著走强，美国原油和汽油库存减少，炼厂开工率从85.7%升至88.6% [7][29] - 汽油：美国汽油库存临近低点，北美炼厂负荷下滑，裂解利润走强，重整油价格对RBOB溢价收窄，调油效益改善，但调油需求未全面跟进 [11][17][29] 芳烃基本面概述 - 芳烃整体：二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，重整装置负荷高位，汽油重整与芳烃重整利润回升 [37][47][53][73] - PX：是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密，现货交投活跃，价格反弹，PX - 石脑油价差回升至约250美元，利润修复，供应未大幅增加，需关注下游需求和地缘供应 [58][67] - PTA：国内产能大，加工区间长期维持在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用广泛，供给端略有收缩，加工费被压缩至200以内 [58][66][73] - 短纤与瓶片：处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求是重要变量，“一带一路”战略带来新出口机遇和销售增长点 [58][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇：华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产使价格承压，煤炭价格上行但成本支撑不强，煤制乙二醇利润修复，中美贸易谈判达成或增加纺织服装出口需求，下游织造负荷乐观 [87] - 汽油：亚洲汽油利润因国内出口减少明显回升 [89] - 聚酯：维持高负荷，织造负荷乐观，产量回升，关注关税调整后出口表现，PTA加工费被压缩，行业利润受产能过剩制约，出口需求或因中美贸易战缓和转好 [96][98][73]