报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，国际原油偏弱运行，PX负荷恢复至偏高负荷运行，预计PX - 石脑油价差反弹空间受限 [6] - PTA多装置存检修预期，供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，预计11月PTA延续区间震荡格局 [6] - 乙二醇国际原油弱势，供需预期累库为主，但主港库存低位，预计将继续承压，产业延续高位套保为主 [6] - 传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：10月油价降低成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX - 石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨，截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，涨幅1.42% [12] - 检修与重启并存：10月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比 + 4% [15] - 需求增加明显：截止10月31日，PX - 石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨，下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，PX - 石脑油价差明显修复 [18] PTA基本面分析 - 行情回顾：OPEC + 持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化，下旬中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹，截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601 - 71 [19] - 检修装置重启：10月PTA产能利用率77.02%，较上期 + 1.63%，较去年同期 - 5.77%，11月独山能源、虹港石化等装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期 [23] - 供需预期转弱：10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱，10月PTA月均加工费为145.39元/吨，环比 - 10.06% [28] - 供应增量明显：11月PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期 [29] MEG基本面分析 - 弱预期难改：10月国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本，检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显，终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近，截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨 [34] - 部分装置停车：10月国内乙二醇产能利用率约为66.82%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42% [35] - 月内到港增加：截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨，截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨 [41] - 供需结构转弱：国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态，截止10月30日，石脑油利润跌至 - 116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损 [44] 产业链下游需求端分析 - 新装置投产叠加提负：10月聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加 [47] - 旺季尾声临近：11月存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑 [49] - 下游集中采购：月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑 [52] - 聚酯厂商让利促销：聚合成本增加，涤纶长丝涨幅有限，多数型号现金流压缩 [57] - 关注终端订单增量：截至10月30日，织造行业开工负荷69%，较上期数据 + 2.55%，终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周 + 2.18天，随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [60]