投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司子公司库布齐牧业逐步投产，盈利能力提升，同时公司积极拓展社区团购与商超渠道 [1][2] - 2025年前三季度营收9.14亿元，同比增长24.01% [1] - 2025年前三季度归母净利润3909.71万元，同比增长281.30% [1] - 2025年第三季度归母净利润2272.59万元，相比2024年同期的-2546.05万元实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润3326.88万元，同比增长109.09% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、1.05亿元、1.36亿元 [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.50元、0.65元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为27.8倍、20.4倍、15.8倍 [1] 业务运营与渠道拓展 - 糖业原料增加，生产期延续至2025年第一季度，导致前三季度白砂糖销售规模增加较多 [2] - 募投项目投入生产，牧业产量增加，生鲜乳营业收入随之增长 [2] - 乳制品销售规模增加 [2] - 2025年前三季度销售费用投入900.32万元，同比增长14.13% [2] - 公司拓展社区团购渠道，上架有井有田、知花知果等区域平台，并进入九佰街、嗖嗖快购等多平台 [2] - 公司开拓线下知名商超连锁，包括河南胖东来、东北比优特、福建朴朴超市及北京家家悦等 [2] 行业环境分析 - 国内奶业市场仍处于"供强需弱"格局，生鲜乳供应过剩压力缓解尚需时日，收购价预计继续承压下行 [3] - 中秋、国庆双节临近曾短暂激活部分地区原奶市场备货需求 [3] - 全国活牛收购价格维持高位，优质公牛表现突出 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.00亿元、15.85亿元、17.95亿元，同比增长率分别为8.0%、13.2%、13.3% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.7%、20.0%、20.8% [5] - 预计2025-2027年净利率分别为5.5%、6.6%、7.6% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.9%、12.7% [5] - 当前市净率（P/B）为2.6倍 [5]