行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 核心观点 - 非银金融行业三季报业绩表现亮眼，券商与保险板块基本面持续向好 [4][5][6] - 金融街论坛明确了深化投融资改革与提升投资者保护质效两大方向，为资本市场高质量发展注入持久动力 [6] - 公募基金业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征、约束和评价作用，推动长期投资能力建设 [6] - 预定利率研究值进一步下调至1.90%，但产品设计的持续性和稳定性基础得到夯实，保险行业投资端收益显著提振业绩 [6] - 基于新“国九条”和新“国十条”的顶层设计指引，建议关注大型券商及具有竞争优势的大型综合险企的配置价值 [6] 行情回顾 - 上周（20251027-20251102）非银金融（申万）指数下跌0.5%，跑输沪深300指数0.1个百分点 [6][10] - 券商与保险指数同步下跌，跌幅分别为0.5%和0.9% [6][10] - 多元金融（申万）指数表现较好，上周上涨2.1% [10] - 市场活跃度提升，上周市场股基日均成交额达28,836亿元，环比增长23.7% [6][18] - 两融余额为2.49万亿元，环比增长1.2%；股票质押市值为3.01万亿元，环比小幅增长0.6% [6][18] 券商板块 - 43家上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，第三季度单季增长58%，业绩增长主要由市场回暖推动的经纪、两融与自营业务收入改善所致 [6] - 2025金融街论坛强调将深化投融资综合改革，并发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，旨在系统性打通“融资端-投资端-市场端”的良性循环 [6] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，旨在明确基准选取与变更要求，并加强其与薪酬考核的挂钩力度 [6] - 投资建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商，逻辑主线包括并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升 [6] 保险板块 - 保险业协会公布最新预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9个基点，已连续三个季度下调 [6] - 5家A股上市险企2025年前三季度归母净利润同比增长33.5%，其中第三季度单季同比增速高达64.3%，主要受益于市场情绪升温带来的投资端收益大幅提振 [6] - 负债端保单销售火爆推动新业务价值高增长，预定利率调整进一步夯实了新业务价值的增长基础 [6] - 投资建议关注在“新国十条”政策框架下具有竞争优势的大型综合险企 [6] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额28,836亿元，环比增长23.7%；上交所与深交所日均换手率分别为1.57%和3.06% [18][23] - 信用业务：两融余额2.49万亿元（融资余额2.47万亿元，融券余额175亿元），环比增长1.2%；股票质押市值3.01万亿元，环比增长0.6% [6][18][21][25][27] 行业新闻 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [34] - 金监总局发布关于境内保险公司在香港市场发行保险连接证券的通知，并发布关于使用《中国人身保险业经验生命表（2025）》的通知 [34] - 保险业协会例会确定当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [34] - 证监会就强化公募基金业绩比较基准的表征、约束和评价作用公开征求意见 [34][6]