投资评级 - 对再升科技维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期 [4] - 公司高分红，24年分红率高达78.8%，25年中期拟每股派现0.02元，占归母净利润比重为34.17% [4] - 公司对美直接出口产品营收份额不高，预期美国关税政策对公司销售业绩直接影响不大 [4] - 无尘空调产品收入较上年同期增长40.05%，是增长亮点 [2] - 新版电冰箱能效国家标准将于2026年实施，或将带动下游对公司真空绝热板的需求 [2] 财务表现 - 25年三季度实现归母净利润0.21亿元，同比上升42.42% [1] - 25年前三季度实现收入9.85亿元，同比下滑10.11%；归母净利润0.81亿元，同比下滑10.59% [1] - 25年三季度单季度实现收入3.27亿元，同比下滑5.38% [1] - 25年三季度扣非归母净利润0.02亿元，同比下滑74.85% [1] - 25年前三季度整体毛利率21.61%，同比下滑0.79个百分点；Q3单季度毛利率17.78%，同比/环比分别下滑3.54/4.18个百分点 [3] - 25年前三季度期间费用率17.06%，同比上升1.28个百分点 [3] - 25年前三季度净利率8.59%，同比下滑0.71个百分点 [3] - 25Q3末资产负债率27.06%，同比上升0.20个百分点 [3] - 25年前三季度经营性现金流净额2.61亿元，同比增加0.98亿元 [3] 业务分项表现 - 干净空气材料营收同比下滑15.23% [2] - 高效节能材料总体收入同比下降11.67%，其中VIP板材及棉收入减少，但AGM隔板收入同比增速较快 [2] 盈利预测 - 维持2025年归母净利润预测为1.0亿元 [4] - 上调2026年归母净利润预测至1.4亿元（前值1.2亿元） [4] - 上调2027年归母净利润预测至1.7亿元（前值1.4亿元） [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为15.79亿元、17.42亿元、18.91亿元，增长率分别为6.99%、10.32%、8.54% [6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.10元、0.14元、0.16元 [6] 估值指标 - 当前股价4.78元 [7] - 基于预测，2025-2027年市盈率（P/E）分别为47.90倍、34.64倍、29.80倍 [6] - 基于预测，2025-2027年市净率（P/B）分别为2.21倍、2.17倍、2.13倍 [6]