投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为“推荐” [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进 [3] 产销表现 - 2025年10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [1] - 2025年1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [1] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0%；纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [1] - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [1] - 腾势、仰望、方程豹三个高端品牌10月合计销量4.2万辆，占比9.5% [1] 高端化突破 - 方程豹品牌于9月推出城市家用中大型SUV“钛7”，售价17.98万元-21.98万元，首周订单突破1万辆 [2] - 腾势品牌完成管理层调整，由比亚迪20年老将李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [2] 出海进展 - 2025年10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [3] - 2025年1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [3] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建滚装船运力提升 [3] - 比亚迪巴西乘用车工厂已落成投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地布局工厂 [3] 盈利与财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [3][4] - 预计2025-2027年归属于母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][4] - 以2025年10月31日收盘价100.79元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、19倍、16倍 [3][4] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.22%、17.45%、18.19% [22] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.15%、17.33%、18.41% [22]