投资评级 - 行业投资评级为“增持” [3] 核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.43倍，位于2020年以来的50分位点附近，处于历史低位 [1] - 券商各业务业绩均有增长，其中经纪和自营业务是业绩增长的主要推动项，主要受益于市场交易活跃度显著改善和两融余额持续攀升并创下新高 [2] - 展望全年，资本市场预计将保持稳步向上趋势，券商业绩增长的可持续性有望增强，板块具备估值修复潜力 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度和形成规模效应 [6] - 保险板块得益于监管政策引导及公司主动转型，各公司持续深化寿险业务转型，优化产品结构，推动新业务价值实现同比正增长，财产险业务综合成本率也得到进一步管控 [8] - 保险资产端方面，五大上市险企积极把握市场机遇，稳步加大权益类资产配置力度，投资收益表现良好，为整体盈利提供了有力支撑 [8] 市场表现与券商业绩 - 报告期内非银金融(申万)指数下跌0.46%，券商Ⅱ指数下跌0.53%，保险Ⅱ指数下跌0.89% [1] - 43家上市券商三季报披露完毕，共计实现总营业收入4216.23亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润1692.54亿元，同比增长62.41% [2] - 分业务看，43家上市券商实现经纪业务收入1125.40亿元，同比增长67.92%，投行业务收入252.87亿元，同比增长15.51%，资管业务收入333.02亿元，同比增长2.34%，自营业务收入1878.19亿元，同比增长41.28% [2] - 中信证券实现营业收入558.15亿元，同比增长20.96%，归母净利润231.59亿元，同比增长37.86%，保持行业领先地位 [2] - 国泰君安实现营业收入458.93亿元，同比增长58.24%，归母净利润220.74亿元，同比增长131.80% [2] - 共有5家券商净利润超百亿元，分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券 [2] 保险业绩 - A股5家上市险企三季报披露完毕，前三季度共计实现归属于母公司股东的净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [8] - 中国人寿实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，归母净利润和同比增长率皆位于A股上市险企首位 [8] - 中国人寿前三季度实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，其中新单保费为2180.34亿元，同比增长10.4% [8] - 中国人保旗下的人保寿险实现保险服务收入197.86亿元，同比增长18.2%，实现净利润139.74亿元，新业务价值可比口径同比增长76.6% [8] 行业动态与公司公告 - 中国证监会主席吴清发表署名文章，明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [36] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，旨在突出基准对产品的表征作用，强化基准对投资的约束作用 [36] - 华泰证券第三季度实现营业收入271.29亿元，同比增长12.55%，归属于上市公司股东的净利润为127.33亿元，同比增长1.69% [33] - 中信建投第三季度实现营业收入172.89亿元，同比增长31.25%，归属于母公司净利润70.89亿元，同比增长64.95% [34][37] - 国泰海通第三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，归属于母公司净利润220.74亿元，同比增长131.8% [38] - 广发证券第三季度实现营业总收入107.66亿元，同比增长51.82%，归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长85.86% [38] - 中金公司第三季度实现营业收入79.3亿元，同比增长74.78%，归属于母公司股东的净利润达22.36亿元，同比增长254.93% [39] - 中国人保第三季度实现营业总收入5209.90亿元，同比增长10.9%，归属于母公司股东的净利润468.22亿元，同比增长28.9% [40] - 中国太保第三季度实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.1%，归属于母公司股东的净利润457.00亿元，同比增长19.3% [41] 投资建议 - 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] - 建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿 [9]