报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，短期超跌后预计有所修复；国内白糖产量增幅不及预期，且海关暂停部分企业糖浆和预拌粉进口，预计短期内郑糖价格略强 [9] - 国际糖价大趋势偏弱，短期预计反弹修复；国内市场糖增产可能不及预期且有暂停部分企业进口糖浆和预拌粉消息，短期有所走强，郑糖价格可能在目前价格附近震荡，建议单边、套利、期权均先观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货方面，SR09收盘价5434，涨12，涨跌幅0.22%，成交量1.509，持仓量9065；SR01收盘价5499，涨16，涨跌幅0.29%，成交量173994，持仓量372791；SR05收盘价5433，涨20，涨跌幅0.37%，成交量20199，持仓量97748 [3] - 现货方面，柳州白糖今日报价5760，涨跌0；昆明报价5905，涨跌 -15；武汉报价6020，涨跌0；南宁报价5750，涨跌0；日照报价6015，涨跌0；日喀则报价5850，涨跌0；西安报价6160，涨跌 -20 [3] - 月间价差方面，SR05 - SR01价差 -66，SR09 - SR05价差1，SR09 - SR01价差 -65 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格3961，配额外价格5030，与柳州价差730，与日照价差820，与盘面价差469；泰国进口配额内价格4020，配额外价格5107，与柳州价差653，与日照价差743，与盘面价差392 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年10月上半月，巴西中南部255家生产单位运营，甘蔗压榨量3403.7万吨，同比微增0.30%，糖产量248.4万吨，同比增长1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.24%，乙醇总产量20.13亿升，同比下降1.17% [5] - 2025/2026榨季截至2025年10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量5.24957亿吨，同比下降2.78%，累计糖产量3601.6万吨，同比增长0.89%，累计乙醇总产量250.36亿升，同比下降8.23% [6][7] - 印度北方邦2025/26榨季上调甘蔗收购价，早熟品种4000卢比/吨，普通品种3900卢比/吨，预计为蔗农带来约3000亿卢比额外收益 [7] - 北方甜菜糖厂已全部开榨，云南第一家糖厂开榨，广西11月中旬预计有糖厂开榨，2025/26年度全国糖产量预计1156万吨，较上一年度增加39.4万吨 [8] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，短期超跌后预计修复 [9] - 国内方面，外糖价格偏弱影响郑糖价格重心，但国内糖厂开榨，产量和质量影响比重增加，且产量增幅不及预期，海关暂停部分企业糖浆和预拌粉进口，预计短期内郑糖价格略强 [9] 交易策略 - 单边建议先观望，国际糖价大趋势偏弱，短期反弹修复，国内糖增产可能不及预期且有进口限制消息，郑糖价格可能在目前价格附近震荡 [10] - 套利和期权均建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [12][13][17]