投资评级与目标 - 报告对时代电气维持买入评级，目标价为55.0港元，较当前39.62港元的股价有39%的上升空间 [4][6] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入188.3亿元人民币，同比增长14.9%；归母净利润27.2亿元，同比增长10.9%；扣非净利润26.1亿元，同比增长30.9% [2] - 2025年前三季度公司综合毛利率同比提升3.1个百分点至32.4%，主要受益于收入结构变化 [2] - 分业务看，轨道交通业务收入103.1亿元，同比增长9.2%；新兴装备业务收入84.3亿元，同比增长22.3% [2] 分业务板块分析 - 轨道交通业务中，维保业务占比提升至约22%，国铁客运量创新高带动动车组招标超预期，以旧换新政策为机车带来增量需求 [3] - 新兴装备业务下，基础器件收入38.4亿元（同比增长30.4%），新能源发电收入15.9亿元（同比增长25.3%），新能源汽车电驱收入18.7亿元（同比增长9.3%） [2] - 半导体业务方面，宜兴新工厂在2025年中达成3万片/月满产，株洲8英寸碳化硅产线预计2025年底拉通；新能源发电事业部已独立运作并实现小幅盈利；汽车电驱业务新突破奇瑞、上汽等客户，25年第三季度交付量显著提升 [3] 财务预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为278亿、309亿、346亿元人民币，对应增速为11.7%、11.1%、12.0% [4][7] - 预测公司2025-2027年净利润分别为41.0亿、45.8亿、50.6亿元人民币，对应增速为10.7%、11.8%、10.4% [4][7] - 估值方面，基于2026年15倍的市盈率给予目标价 [4]